Η πίεση για κέρδη καταστρέφει τη μακροπρόθεσμη αξία
Γιατί η λογική των τριμηνιαίων αποτελεσμάτων οδηγεί σε συστηματική υποεπένδυση και κακή κατανομή κεφαλαίων
Πολλές εταιρείες δεν λαμβάνουν επενδυτικές αποφάσεις λόγω έλλειψης πληροφοριών, αλλά λόγω πίεσης για αποτελέσματα.
Οι τριμηνιαίες εκθέσεις, οι προσδοκίες των αναλυτών, τα εσωτερικά συστήματα στόχων και οι μεταβλητές αμοιβές δημιουργούν ένα περιβάλλον λήψης αποφάσεων στο οποίο δίνεται υπερβολική βαρύτητα στους βραχυπρόθεσμους δείκτες.
Στο πλαίσιο της ανάλυσής μας σχετικά με την ποιότητα των αποφάσεων, εντοπίσαμε την πίεση για κέρδη ως έναν από τους βασικούς μηχανισμούς που αποδυναμώνουν συστηματικά τη μακροπρόθεσμη αξία της επιχείρησης.
Ορισμός
Η πίεση για κέρδη περιγράφει την πίεση που ασκείται στο διοικητικό συμβούλιο και στον οικονομικό διευθυντή να επιτύχουν βραχυπρόθεσμους στόχους αποτελεσμάτων (π.χ. EPS, EBIT, περιθώριο κέρδους), ακόμη και αν αυτό έχει ως αποτέλεσμα την αναβολή, τη μείωση ή τη διαστρέβλωση επενδύσεων που είναι επωφελείς μακροπρόθεσμα.
Το πρόβλημα δεν είναι ότι οι βραχυπρόθεσμοι δείκτες είναι άσχετοι.
Το πρόβλημα είναι η κυριαρχία τους σε καταστάσεις όπου οι αποφάσεις δημιουργούν μακροπρόθεσμη δέσμευση κεφαλαίων.
Γιατί δημιουργείται πίεση κερδών
Η πίεση κερδών σπάνια αποτελεί ατομική παράβαση. Προκύπτει από τη λογική του συστήματος :
- Ρυθμός κεφαλαιαγοράς : Η τριμηνιαία υποβολή εκθέσεων καθιστά τις βραχυπρόθεσμες αποκλίσεις ορατές και σημαντικές για τη φήμη.
- Πίεση αναλυτών και καθοδήγησης : Οι αποκλίσεις από τις προβλέψεις ερμηνεύονται ως σήμα, ανεξάρτητα από το στρατηγικό πλαίσιο.
- Συστήματα αμοιβών : Οι μεταβλητές συνιστώσες συνδέονται συχνά με βραχυπρόθεσμα αποτελέσματα.
- Εσωτερική λογική ελέγχου : Οι διαδικασίες προϋπολογισμού ανταμείβουν την επίτευξη στόχων, όχι απαραίτητα τη μακροπρόθεσμη προστιθέμενη αξία.
Αυτό δημιουργεί μια δομική ασυμμετρία :
Το κόστος μιας επένδυσης είναι άμεσα ορατό. Τα οφέλη είναι καθυστερημένα.
Πώς η πίεση για κέρδη στρεβλώνει τις επενδυτικές αποφάσεις
Στην πράξη, το μοτίβο αυτό εμφανίζεται συνήθως με :
- Μετατόπιση έργων με θετική καθαρή παρούσα αξία : Τα έργα δεν σταματούν, αλλά μεταφέρονται στο μέλλον, προκειμένου να σταθεροποιηθούν οι τριμηνιαίοι στόχοι.
- Μείωση της Ε&Α και της μεταμόρφωσης : Οι μακροπρόθεσμες πρωτοβουλίες αντιμετωπίζονται ως «διακριτική δαπάνη».
- Υπερβολική προτεραιότητα στις βραχυπρόθεσμες ταμειακές ροές : Οι επενδύσεις με άμεσο αποτέλεσμα εκτοπίζουν δομικά καλύτερες εναλλακτικές λύσεις.
- Βελτιστοποίηση δεικτών αντί για βελτιστοποίηση χαρτοφυλακίου : Οι αποφάσεις λαμβάνονται με βάση την αναφορικότητα και τη λογική της περιόδου, όχι με βάση τη συνολική αξία.
Το αποτέλεσμα δεν είναι μόνο ένα πρόβλημα χρονισμού.
Είναι μια στρέβλωση του χαρτοφυλακίου.
Οικονομικές συνέπειες
Η πίεση για κέρδη συχνά οδηγεί μακροπρόθεσμα σε :
- χρόνια υποεπένδυση σε καινοτομία, παραγωγικές ικανότητες και στρατηγικές επιλογές
- μείωση της ανταγωνιστικότητας λόγω έλλειψης εκσυγχρονισμού και χαμένων ευκαιριών στην αγορά
- αύξηση του κόστους ευκαιρίας, επειδή δεν υλοποιούνται εναλλακτικά χαρτοφυλάκια
- καταστροφή αξίας, επειδή η βραχυπρόθεσμη σταθεροποίηση αντικαθιστά τη μακροπρόθεσμη μεγιστοποίηση της αξίας
Συμπεριφορική διάσταση
Η ανάλυσή μας δείχνει: Η πίεση για κέρδη δεν ασκείται μόνο από εξωτερικά κίνητρα, αλλά και από την ψυχολογία της ανθρώπινης λήψης αποφάσεων :
- Αποστροφή από την απώλεια : Μια ορατή τριμηνιαία πτώση φοβίζει περισσότερο από μια αόρατη μακροπρόθεσμη ζημιά.
- Υπερβολική έκπτωση : Οι άμεσες επιπτώσεις υπερεκτιμούνται, ενώ τα μελλοντικά οφέλη υποτιμούνται.
- Φόβος για τη φήμη : Οι βραχυπρόθεσμες αποκλίσεις εκλαμβάνονται ως προσωπικό κίνδυνο.
- Προβλήματα αντιπροσωπείας : Η ατομική λογική στόχων μπορεί να αποκλίνει από τη λογική της εταιρικής αξίας.
Γιατί αυτό είναι ιδιαίτερα κρίσιμο στο χαρτοφυλάκιο CapEx
Οι αποφάσεις CapEx είναι συνήθως μη αναστρέψιμες και πολυετείς.
Όταν καθοδηγούνται από την τριμηνιαία λογική, δημιουργούνται δομικές αντιφάσεις
- .
:
- Η μακροπρόθεσμη δημιουργία αξίας απαιτεί προπαρασκευαστικό χρόνο και δέσμευση κεφαλαίου.
- Η τριμηνιαία λογική αξιολογεί τη βραχυπρόθεσμη επίδραση στα αποτελέσματα.
- Ως αποτέλεσμα, το χαρτοφυλάκιο δεν συνδυάζεται με τον βέλτιστο τρόπο, αλλά μετατοπίζεται τακτικά.
Ένα έργο μπορεί να έχει αρνητικό αντίκτυπο βραχυπρόθεσμα, αλλά να αυξάνει την αξία μακροπρόθεσμα.
Χωρίς την προοπτική του χαρτοφυλακίου, τέτοια έργα υφίστανται συστηματική δυσμενή μεταχείριση.
Η ποιότητα των αποφάσεων είναι αρχιτεκτονική
Για να μην μετατραπεί η πίεση για κέρδη σε καταστροφή αξίας, απαιτείται αρχιτεκτονική λήψης αποφάσεων :
- Διαφάνεια σχετικά με συγκρούσεις στόχων : βραχυπρόθεσμα μεγέθη έναντι μακροπρόθεσμης συνεισφοράς αξίας
- Προοπτική χαρτοφυλακίου : Αξιολόγηση του συνδυασμού αντί για μεμονωμένα έργα
- Ρητές δευτερεύουσες προϋποθέσεις : Προϋπολογισμός, ικανότητες, χρονικά προφίλ, εξαρτήσεις
- Κανόνες διακυβέρνησης : Προστασία μακροπρόθεσμων πρωτοβουλιών από τη λογική των βραχυπρόθεσμων δεικτών
Συμπέρασμα
Η πίεση για κέρδη δεν είναι ένα περιθωριακό φαινόμενο.
Είναι ένας δομικός μηχανισμός που διαβρώνει συστηματικά τη μακροπρόθεσμη αξία, όταν οι επενδυτικές αποφάσεις συνδέονται με τη λογική των βραχυπρόθεσμων εκθέσεων.
Όποιος θέλει να βελτιώσει την ποιότητα των αποφάσεών του, δεν πρέπει μόνο να βελτιώσει την αναφορά.
Πρέπει να διαρθρώσει την κατανομή κεφαλαίων έτσι ώστε η μακροπρόθεσμη αξία να μην χάνει έναντι των βραχυπρόθεσμων δεικτών.
