Корпоративное и стратегическое инвестиционное планирование: выбор лучших инвестиционных проектов и стратегическое распределение капитала

Корпоративное инвестиционное планирование объединяет инвестиционные проекты из различных бизнес-подразделений, регионов и стратегических инициатив в рамках единого процесса принятия решений. Стратегическое инвестиционное планирование расширяет эту перспективу за счет учета корпоративных целей, в то время как долгосрочное инвестиционное планирование дополнительно учитывает, как сегодняшние инвестиционные решения влияют на будущие бюджеты, ресурсы и возможности действий.

Основная проблема возникает, когда количество привлекательных инвестиционных проектов превышает объем доступного капитала.

В таком случае недостаточно просто дать положительную оценку отдельным бизнес-кейсам.

Руководство должно выбрать между конкурирующими инвестициями:

Какой проект следует профинансировать?

Как справедливо сравнить проекты с разными инвестиционными затратами?

Какие проекты следует отложить или не финансировать?

И какая комбинация всех доступных проектов обеспечит максимальную достижимую совокупную ценность в рамках имеющегося бюджета?

Анализ инвестиционных сценариев, управление инвестициями и математическая оптимизация портфеля создают для этого структурированную архитектуру принятия решений.

Решающей единицей является не отдельная инвестиция. Решающей единицей является весь инвестиционный портфель.

Содержание

• Что такое корпоративное инвестиционное планирование?
• Что такое стратегическое инвестиционное планирование?
• Что такое долгосрочное инвестиционное планирование?
• Что такое анализ инвестиционных сценариев?
• Что означает управление инвестициями?
• Что такое принятие инвестиционных решений?
• Как выбрать между конкурирующими инвестиционными проектами
• Как сравнивать инвестиционные проекты с разными затратами
• Как выбрать лучшие инвестиционные проекты
• Почему положительного бизнес-кейса недостаточно
• Рейтинг инвестиционных проектов против оптимизации портфеля
• Сочетание финансовых и стратегических критериев
• Учет бюджетов, ресурсов и взаимозависимостей
• Математика, лежащая в основе выбора инвестиционных проектов
• Пример: три конкурирующих инвестиционных проекта
• Пример: корпоративный инвестиционный портфель
• Сравнение инвестиционных сценариев
• Управление инвестициями и процесс принятия решений
• Принятие инвестиционных решений в режиме реального времени в зале заседаний совета директоров
• Стратегическое инвестиционное планирование с помощью StratePlan
• Часто задаваемые вопросы о корпоративном инвестиционном планировании

Что такое корпоративное инвестиционное планирование?

Корпоративное инвестиционное планирование — это общекорпоративное планирование и координация инвестиций.

В отличие от изолированного планирования отдельных проектов или подразделений, корпоративное инвестиционное планирование рассматривает инвестиционные возможности различных подразделений компании в комплексе.

К ним могут относиться:

• бизнес-подразделения
• Производственные площадки
• Страновые подразделения
• корпоративные подразделения
• ИТ
• Исследования и разработки
• Производство
• Инфраструктура
• Трансформация
• Стратегические инициативы по обеспечению роста

В каждой из этих областей могут реализовываться экономически целесообразные инвестиционные проекты.

Однако руководство компании должно рассматривать эти проекты в рамках общей структуры капитала.

В результате возникает внутренняя конкуренция за капитал.

Поэтому актуальный вопрос для корпоративного руководства заключается не только в том:

«Какие проекты в принципе целесообразны?»

а:

«Как нам следует распределить имеющийся капитал между всеми инвестиционными возможностями компании?»

Что такое стратегическое инвестиционное планирование?

Стратегическое инвестиционное планирование увязывает инвестиционные решения с долгосрочной стратегией компании.

При этом инвестиционные проекты рассматриваются не только с точки зрения их финансовой доходности.

Дополнительными стратегическими критериями могут быть, например:

• Рост
• Позиция на рынке
• Инновации
• Цифровизация
• Производственные мощности
• Устойчивость
• Снижение рисков
• Устойчивое развитие
• Энергоэффективность
• Надежность поставок

Стратегическое инвестиционное планирование воплощает эти цели в структурированную инвестиционную логику.

Благодаря этому руководство может проанализировать, какие проекты не только вносят положительный финансовый вклад, но и одновременно способствуют стратегическому развитию компании.

Таким образом, стратегия превращается из качественной цели в явную составляющую процесса распределения капитала.

Что такое долгосрочное инвестиционное планирование?

Долгосрочное инвестиционное планирование рассматривает инвестиционные решения в перспективе нескольких лет.

Это особенно актуально в тех случаях, когда проекты на длительный срок связывают капитал или ресурсы.

Например, проект может быть одобрен сегодня, начаться в следующем году и приводить к инвестиционным расходам в течение нескольких последующих лет.

Таким образом, сегодняшнее решение влияет на будущие возможности действий.

Поэтому долгосрочное инвестиционное планирование может учитывать:

• годовые инвестиционные бюджеты
• начало и окончание проекта
• Потребность в инвестициях за каждый период
• Потребность в ресурсах в год
• Взаимозависимости между проектами
• Стратегические приоритеты
• Будущие денежные потоки
• Долгосрочные цели портфеля

Таким образом, ключевой вопрос расширяется с:

«Какие проекты нам следует финансировать?»

до:

«Какие проекты и когда нам следует финансировать?»

Что такое анализ инвестиционных сценариев?

Анализ инвестиционных сценариев позволяет изучить альтернативные инвестиционные ситуации при различных допущениях.

Руководство может, например, проанализировать:

• Что произойдет при снижении инвестиционного бюджета?
• Какие проекты будут добавлены при наличии дополнительного капитала?
• Какие инвестиции следует отложить в случае рецессии?
• Что произойдет, если рост станет более важным с стратегической точки зрения?
• Какие последствия влечет за собой сокращение ресурсов?
• Как изменится портфель при появлении новых обязательных проектов?
• Какие проекты следует переоценить в случае изменения рыночных условий?

Анализ инвестиционных сценариев обеспечивает прозрачность в отношении возможных будущих решений.

Математическая оптимизация портфеля дополняет этот анализ.

Для каждого сценария можно рассчитать новую комбинацию проектов.

Таким образом, вопрос заключается не только в том:

«Как изменится наш существующий инвестиционный план?»

а:

«Какая комбинация проектов является наилучшим допустимым решением в изменившихся условиях?»

Что означает управление инвестициями?

Управление инвестициями определяет правила и сферу ответственности, лежащие в основе инвестиционных решений.

Оно, например, определяет:

• кто имеет право подавать заявки на инвестиционные проекты
• Какие данные необходимы
• Какие финансовые критерии применяются
• какие стратегические критерии учитываются
• Кто проводит оценку проектов
• Какие бюджетные ограничения действуют
• Кто утверждает инвестиции
• Как урегулируются конфликты интересов
• Как документируются решения
• Как проверяются решения по портфелю

Таким образом, управление инвестициями создает единую архитектуру принятия решений.

Это особенно важно, когда разные бизнес-подразделения конкурируют за один и тот же капитал.

Самое влиятельное подразделение не должно автоматически получать самый большой инвестиционный бюджет.

Решения должны основываться на прозрачных критериях, четко определенных ограничениях и понятном распределении капитала.

Что такое принятие инвестиционных решений?

Принятие инвестиционных решений — это процесс, в ходе которого руководство выбирает между альтернативными вариантами инвестирования.

На уровне отдельных проектов при этом можно использовать классические показатели:

• Рентабельность инвестиций
• Чистая приведенная стоимость
• Внутренняя норма доходности
• Срок окупаемости
• Денежный поток
• Риск

Однако при наличии портфеля, состоящего из множества проектов, оценки отдельных инвестиций бывает недостаточно.

Руководство должно дополнительно учитывать:

• Общий бюджет
• Альтернативные издержки
• Ресурсы
• Взаимозависимости проектов
• Правила бизнес-подразделений
• Стратегические критерии
• Периоды планирования

В результате принятие инвестиционных решений превращается в задачу выбора портфеля проектов.

Как выбрать между конкурирующими инвестиционными проектами

Конкурирующие инвестиционные проекты не следует сравнивать друг с другом исключительно на основе одного-единственного показателя.

Один проект может иметь самую высокую абсолютную чистую приведенную стоимость (NPV), но при этом занять значительную часть доступного бюджета.

Другой проект может иметь более высокую рентабельность инвестиций (ROI), но приносить лишь ограниченный вклад в абсолютном выражении.

Еще другие проекты могут иметь стратегическое значение или служить предпосылкой для других инвестиций.

Поэтому структурированный процесс отбора должен учитывать несколько уровней:

1. Экономическая эффективность: какую финансовую выгоду приносит проект?
2. Потребность в капитале: какой объем инвестиций требуется?
3. Стратегический вклад: каким целям компании способствует проект?
4. Ограничения: какие ресурсы и условия необходимо учитывать?
5. Взаимозависимости: на какие другие проекты это окажет влияние?
6. Альтернативные издержки: какие альтернативные варианты больше не могут быть профинансированы?
7. Вклад в портфель: Какой вклад вносит проект в общий объем инвестиций?

Последний уровень имеет решающее значение.

Проект следует сравнивать не только с другим проектом, но и со всеми альтернативными вариантами использования того же капитала.

Как сравнивать инвестиционные проекты с разными затратами

Инвестиционные проекты с разными затратами нельзя сравнивать исключительно на основе их абсолютного вклада в прибыль.

Простой пример:

Проект A имеет наибольшее абсолютное значение.

В рамках данного упрощённого рассмотрения проект C имеет наибольшее соотношение между стоимостью и инвестициями.

Какую инвестицию следует выбрать?

Ответ зависит от имеющегося бюджета и от остальных проектов.

При бюджете в 100 миллионов евро можно было бы профинансировать только проект A.

В качестве альтернативы можно было бы совместно профинансировать проект B и проект C.

Эта комбинация также требует 100 миллионов евро, но приносит ожидаемую совокупную выгоду в размере 170 миллионов евро.

Поэтому сравнение проектов разного масштаба не должно ограничиваться рассмотрением отдельных проектов. Решающим фактором является доходность капитала при различных комбинациях проектов.

Как выбрать лучшие инвестиционные проекты

Выбор лучших инвестиционных проектов начинается с важного определения:

Что означает «лучший» для компании?

В зависимости от стратегии целью может быть, например:

• максимизация чистой приведенной стоимости (NPV)
• Максимизация доходности
• Максимизация денежного потока
• Максимизация роста
• Максимизация стратегической выгоды
• Снижение риска
• Сбалансировать несколько целей одновременно

Затем определяются реальные условия.

Например:

• Максимальный инвестиционный бюджет
• Годовые бюджетные ограничения
• Ограничения по ресурсам
• Обязательные проекты
• Зависимости между проектами
• Правила бизнес-подразделений
• Минимальные стратегические требования

Только после определения цели и ограничений можно приступить к собственно выбору.

Затем с помощью математической оптимизации портфеля определяется, какая из допустимых комбинаций доступных проектов наилучшим образом соответствует поставленной цели.

Поэтому лучшие инвестиционные проекты — это не обязательно те, которые имеют наибольшую стоимость по отдельности. Решающим фактором является оптимальная комбинация.

Почему положительного бизнес-кейса недостаточно

Положительный бизнес-кейс дает ответ на важный вопрос:

Является ли данный проект в принципе экономически привлекательным?

Однако он не отвечает на следующие вопросы:

Является ли этот проект наилучшим способом использования нашего ограниченного капитала?

Предположим, у компании есть 50 проектов с положительной чистой приведённой стоимостью (NPV).

Общая потребность в капитале составляет 1 миллиард евро.

Однако доступный инвестиционный бюджет составляет всего 600 миллионов евро.

Все 50 проектов могут быть экономически целесообразными.

Тем не менее реализовать их все невозможно.

Таким образом, вопрос бизнес-обоснования превращается в вопрос распределения капитала.

Проекты с положительным бизнес-обоснованием попадают в сферу принятия решений. Однако это не означает, что они автоматически определяют оптимальный портфель.

Рейтинг инвестиций против оптимизации портфеля

Рейтинг может быть частью инвестиционного планирования.

Однако его не следует приравнивать к оптимизации портфеля.

Объединение финансовых и стратегических критериев

При корпоративном инвестиционном планировании часто приходится учитывать различные виды ценности.

Например, проект может иметь умеренную прямую финансовую доходность, но при этом иметь решающее значение для долгосрочной стратегии компании.

Поэтому стратегические критерии могут быть явно включены в архитектуру принятия инвестиционных решений.

Возможные критерии:

• Соответствие стратегии
• Влияние на рост
• Инновации
• Конкурентное преимущество
• Устойчивость
• Снижение рисков
• Цифровая трансформация
• Устойчивое развитие

Благодаря четко определенным критериям и весовым коэффициентам стратегическая выгода становится более сопоставимой.

Затем руководство может проанализировать, как различные веса влияют на состав портфеля.

Учет бюджетов, ресурсов и взаимозависимостей

Реальные инвестиционные решения подчиняются многочисленным ограничениям.

К ним могут относиться:

• Общий бюджет
• Годовые бюджеты
• Бюджеты бизнес-подразделений
• Бюджеты по местоположению
• Инженерные мощности
• Кадровые ресурсы
• Обязательные проекты
• Инвестиции, обусловленные нормативными требованиями
• Взаимозависимости проектов
• Последовательность проектов
• Взаимоисключающие проекты

Эти условия влияют на выбор оптимального проекта.

Поэтому при планировании инвестиций не следует стремиться к формированию теоретически привлекательного портфеля без учета ограничений.

Необходимо найти наилучшую реализуемую комбинацию с учётом реальных условий деятельности компании.

Математика, лежащая в основе выбора инвестиций

В портфеле с N независимыми инвестиционными решениями типа «да-нет» теоретически существует до 2^N возможных комбинаций проектов.

При 50 проектах:

2^50 ≈ 1,13 × 10^15 возможных комбинаций.

При 100 проектах:

2^100 ≈ 1,27 × 10^30 возможных комбинаций.

При 200 проектах:

2^200 ≈ 1,61 × 10^60 возможных комбинаций.

С каждым дополнительным проектом теоретическое пространство принятия решений растёт экспоненциально.

Поэтому математическая оптимизация формально описывает целевые функции и ограничения.

В упрощённом виде задача может быть сформулирована следующим образом:

Максимизировать общую стоимость инвестиционного портфеля

при условии:

общая сумма инвестиций ≤ доступный инвестиционный бюджет

и при соблюдении всех остальных заданных ограничений.

Таким образом, выбор инвестиционных проектов превращается из простого ранжирования в задачу комбинаторной оптимизации.

Пример: три конкурирующих инвестиционных проекта

У компании имеется инвестиционный бюджет в размере 120 миллионов евро.

Проект A имеет наибольшую стоимость.

Однако на его реализацию потребуется весь бюджет.

Проект B и проект C можно реализовать совместно.

Их совокупные инвестиции также составляют 120 миллионов евро.

Их совокупная ожидаемая стоимость составляет 210 миллионов евро.

Таким образом, возникают два возможных портфеля:

Проект с наибольшей стоимостью в отдельности не приводит к наибольшей общей стоимости.

В случае крупных портфелей возникает именно эта проблема, причём с гораздо большей комбинаторной сложностью.

Пример: корпоративный инвестиционный портфель

Международный промышленный концерн собрал 160 инвестиционных проектов из пяти бизнес-подразделений.

Общая потребность в инвестициях составляет 2,4 млрд евро.

Руководство компании выделяет 1,5 миллиарда евро на соответствующий период планирования.

Кроме того, действуют следующие ограничения:

• обязательные инвестиции в размере 250 миллионов евро
• Минимальные инвестиции в стратегические области роста
• ограниченные инженерные мощности
• Зависимости от проектов
• Условия, специфичные для каждого бизнес-подразделения

При чисто пропорциональном распределении бюджета каждому бизнес-подразделению была бы выделена доля доступного капитала.

В то же время чисто проектная приоритизация позволила бы ранжировать проекты на основе балльной оценки.

Оптимизация портфеля рассматривает третий вариант:

все 160 проектов анализируются в рамках единого корпоративного пространства принятия решений.

Правила бизнес-подразделений и корпоративные правила остаются в силе в качестве ограничений.

Затем в ходе расчёта определяется, какая допустимая комбинация проектов в рамках 1,5 миллиарда евро обеспечивает наибольшую заданную совокупную ценность.

Таким образом, корпоративное инвестиционное планирование превращается из распределения бюджета в общекорпоративное распределение капитала.

Сравнение инвестиционных сценариев

Инвестиционное решение не обязательно должно основываться на единственном сценарии.

Руководство может рассчитать и сравнить несколько альтернатив.

Для каждого сценария может сложиться своя оптимальная комбинация проектов.

Затем руководство может провести сравнение:

• Общий объем инвестиций
• Стоимость портфеля
• Выбранные проекты
• Невыбранные проекты
• Стратегический эффект
• Потребность в ресурсах
• Риски и компромиссы

Таким образом, анализ инвестиционных сценариев позволяет увидеть, какую цену имеют различные стратегические решения.

Управление инвестициями и процесс принятия решений

Структурированный процесс принятия корпоративных инвестиционных решений может включать следующие этапы:

1. Выявление инвестиционных возможностей
2. Стандартизация бизнес-кейсов
3. Определение финансовых показателей
4. Определение стратегических критериев
5. Установление инвестиционного бюджета
6. Моделирование ограничений и правил управления
7. Расчет альтернативных вариантов портфеля
8. Сравнить сценарии
9. Документировать решение руководства
10. Утвердить портфель
11. Пересчет решения при изменении условий

Таким образом, управление инвестициями не превращается в дополнительный административный уровень.

Оно становится структурой, в рамках которой решения могут приниматься прозрачно.

Принятие инвестиционных решений в режиме реального времени в зале заседаний совета директоров

Многие ключевые вопросы возникают только во время заседания правления или инвестиционного комитета.

Например:

«Что произойдет, если мы инвестируем на 100 миллионов евро меньше?»

«Какие проекты тогда будут исключены из портфеля?»

«Что мы получим за дополнительные 50 миллионов евро?»

«Что произойдет, если проект А станет обязательным?»

«Как изменится портфель, если уделить больше внимания росту?»

«Какая комбинация обеспечит максимальную чистую приведенную стоимость (NPV)?»

«Какие инвестиции нам следует отложить?»

В традиционных процессах такие вопросы часто приводят к необходимости проведения дополнительных анализов за пределами заседания.

Благодаря симулятору Live Boardroom от StratePlan изменившиеся условия можно сразу же учесть в подготовленной модели принятия решений и пересчитать альтернативные портфели.

Благодаря этому анализ инвестиционных сценариев и принятие инвестиционных решений становятся неотъемлемой частью одного и того же заседания руководства.

Вопрос. Расчёт. Сравнение. Решение.

Стратегическое инвестиционное планирование с StratePlan

StratePlan объединяет корпоративное инвестиционное планирование, стратегическое инвестиционное планирование, анализ инвестиционных сценариев и математическую оптимизацию портфеля в рамках единой модели принятия решений.

Инвестиционные проекты, потребности в капитале, ожидаемые результаты, стратегические критерии и реальные ограничения рассматриваются комплексно.

Благодаря этому компании могут, в частности, проанализировать:

• Какие инвестиционные проекты действительно следует финансировать
• Какая комбинация обеспечит максимальную достижимую стоимость портфеля
• Как можно сравнивать между собой инвестиционные проекты разного масштаба
• Как можно использовать ограниченный инвестиционный бюджет
• Как распределить инвестиции между бизнес-подразделениями
• Как стратегические критерии влияют на выбор портфеля
• Какие проекты отсеиваются при ограниченном бюджете
• Какие проекты добавляются при наличии дополнительного капитала
• Какие инвестиции можно отложить
• Как ограничения ресурсов влияют на портфель
• Как можно сравнивать инвестиционные сценарии между собой
• Как можно смоделировать долгосрочные инвестиционные решения, охватывающие несколько периодов

Таким образом, акцент смещается с оценки отдельных проектов на оптимизацию всего инвестиционного портфеля.

Не просто выбирайте хорошие проекты. Рассчитайте оптимальное сочетание.

Часто задаваемые вопросы о корпоративном инвестиционном планировании

Что такое корпоративное инвестиционное планирование?

Корпоративное инвестиционное планирование — это общекорпоративное планирование и координация инвестиций. Проекты различных бизнес-подразделений, филиалов и функциональных подразделений рассматриваются в рамках единой системы управления капиталом и принятия решений.

Что такое стратегическое инвестиционное планирование?

Стратегическое инвестиционное планирование увязывает инвестиционные решения с долгосрочными целями компании. Помимо финансовых показателей, могут учитываться такие стратегические критерии, как рост, инновации, устойчивость, цифровизация или снижение рисков.

Что такое долгосрочное инвестиционное планирование?

Долгосрочное инвестиционное планирование рассматривает инвестиции в течение нескольких плановых периодов. При этом комплексно учитываются будущие бюджеты, сроки реализации проектов, потребности в капитале, ресурсы и взаимозависимости.

Что такое анализ инвестиционных сценариев?

Анализ инвестиционных сценариев позволяет сравнивать альтернативные инвестиционные ситуации при различных допущениях. К ним могут относиться изменения бюджетов, стратегических приоритетов, ресурсов или условий реализации проектов.

Что означает управление инвестициями?

Управление инвестициями определяет правила, круги ответственности, критерии и процессы утверждения инвестиционных решений. Оно создает структурированную и прозрачную архитектуру принятия решений.

Что такое принятие инвестиционных решений?

Принятие инвестиционных решений — это процесс оценки и выбора альтернативных инвестиционных вариантов. В случае крупных портфелей этот процесс охватывает не только отдельные бизнес-кейсы, но и бюджетные ограничения, альтернативные издержки, ресурсы, стратегические критерии и взаимозависимости между проектами.

Как выбрать между конкурирующими инвестиционными проектами?

Конкурирующие инвестиционные проекты следует сравнивать с учетом их финансового и стратегического вклада, потребности в капитале, рисков, ограничений и влияния на портфель в целом. Решающим фактором является не только привлекательность отдельного проекта, но и то, какое использование ограниченного капитала принесет наибольшую совокупную ценность.

Как сравнивать инвестиционные проекты с разными затратами?

Проекты с различными затратами можно сравнивать на основе финансовых показателей и производительности капитала. Для окончательного выбора следует дополнительно проанализировать, какая комбинация проектов разного масштаба в рамках доступного бюджета создает наибольшую стоимость портфеля.

Как выбрать лучшие инвестиционные проекты?

Прежде всего необходимо определить целевые показатели и условия принятия решений. Затем проекты можно оценить на основе финансовых и стратегических критериев и оптимизировать в виде портфеля с учетом ограничений по бюджету, ресурсам и другим факторам.

Почему положительного бизнес-кейса недостаточно для принятия инвестиционного решения?

Положительное экономическое обоснование показывает, что проект в принципе может быть экономически привлекательным. Однако оно не показывает, является ли данный проект частью оптимальной комбинации проектов по сравнению со всеми альтернативными вариантами использования ограниченного капитала.

В чём разница между рейтингом инвестиций и оптимизацией инвестиционного портфеля?

Рейтинг инвестиционных проектов позволяет ранжировать отдельные проекты. Оптимизация инвестиционного портфеля, напротив, рассматривает возможные комбинации проектов с учётом бюджетных ограничений, ресурсов, взаимозависимостей и других ограничений.

Как стратегические критерии можно интегрировать в инвестиционные решения?

Стратегические цели можно преобразовать в измеримые критерии и присвоить им веса в рамках логики принятия решений. Это позволяет проанализировать, как различные стратегические приоритеты влияют на выбор и состав инвестиционного портфеля.

Может ли корпоративное инвестиционное планирование учитывать несколько бизнес-подразделений?

Да. Проекты различных бизнес-подразделений можно рассматривать в рамках единого корпоративного портфеля. При этом можно учитывать минимальные и максимальные бюджеты, обязательные инвестиции и другие правила бизнес-подразделений.

Можно ли заново оптимизировать инвестиционный портфель при изменении исходных допущений?

Да. Если изменяются бюджет, ресурсы, стратегические приоритеты или условия проекта, портфель можно пересчитать с учетом новых условий. Это позволяет увидеть, как меняется оптимальная или наилучшая допустимая комбинация проектов.

Как математическая оптимизация способствует управлению инвестициями?

Математическая оптимизация явно формулирует целевые показатели, ограничения и условия отбора. Благодаря этому можно проследить, на основе каких допущений была сформирована конкретная конфигурация портфеля и как альтернативные допущения влияют на принятие решения.