Váš najlepší projekt môže znižovať hodnotu

Najvyššia návratnosť investícií (ROI) v rámci jedného projektu nemusí automaticky znamenať najlepšie alokovanie kapitálu.

OTÁZKY
PRE PREDSTAVENSTVO Otázky, na ktoré by vaše portfólio malo vedieť odpovedať.

25 % návratnosť investícií (ROI).

Najlepší projekt v celom investičnom portfóliu.

Obchodný prípad je presvedčivý.

Prezentácia je pripravená.

Finančné oddelenie vykonalo výpočty.

Obchodná divízia odporúča investíciu.

V investičnom výbore sa rozhodnutie zdá byť zrejmé.:

Tento projekt musíme realizovať.

Práve tu však začína jedno z najnebezpečnejších zjednodušení v alokácii kapitálu.

Lebo relevantná otázka neznie::

„Ktorý projekt má najvyššiu návratnosť investícií (ROI)?“

Ale::

„Ktorá kombinácia našich projektov vytvára s dostupným kapitálom najvyššiu definovanú celkovú hodnotu?“

A zrazu sa zdanlivo najlepší projekt môže stať problémom.

Najlepší projekt nie je automaticky súčasťou najlepšieho portfólia

Uveďme jednoduchý príklad.

Projekt A vyžaduje 50 miliónov eur CAPEX a dosahuje očakávanú návratnosť investícií (ROI) 25 %.

Je to projekt s najvyššou návratnosťou investícií spomedzi jednotlivých projektov.

Okrem toho existuje niekoľko menších projektov.

Projekt B: 20 miliónov EUR CAPEX.

Projekt C: 15 miliónov EUR CAPEX.

Projekt D: 15 miliónov EUR CAPEX.

Každý z týchto projektov má sám o sebe nižšiu návratnosť investícií (ROI) ako projekt A.

Klasické stanovovanie priorít by preto mohlo viesť k jednoznačnému výsledku:

Projekt A je na prvom mieste.

Ale čo sa stane, ak projekty B, C a D spoločne s tými istými 50 miliónmi eur vytvoria vyššiu absolútnu pridanú hodnotu?

V tom prípade je projekt A síce najlepším samostatným projektom.

ale možno nie je najlepším využitím tých 50 miliónov eur.

ROI hodnotí projekt. Predstavenstvo alokuje kapitál.

To je kľúčový rozdiel.

ROI je pomerový ukazovateľ.

Pomáha posúdiť očakávanú návratnosť investovaného kapitálu.

Predstavenstvo však nedisponuje neobmedzeným kapitálom.

Musí sa rozhodnúť, ktorá kombinácia z mnohých možných investícií bude skutočne financovaná.

Tým sa mení úroveň rozhodovania.

Od projektu k alokácii kapitálu.

Jednotlivý projekt môže vyzerať vynikajúco.

Rozhodnutie pre tento projekt však môže zabrániť realizácii ekonomicky atraktívnejšej kombinácie iných projektov.

Tento problém sa nazýva alternatívne náklady (Opportunity Cost)

Ak projekt A vyžaduje 50 miliónov eur, projekt A nestojí len 50 miliónov eur.

Môže to navyše znamenať stratu možnosti realizovať projekty B, C a D.

Táto alternatíva sa zvyčajne neobjavuje v obchodnom prípade projektu A.

A napriek tomu je rozhodujúca pre rozhodnutie o investícii.

Skutočné náklady investície zahŕňajú aj tú najlepšiu alternatívu, ktorú preto nie je možné realizovať.

Práve preto

nestačí

otázka:

„Je tento projekt ziskový?“

.

Druhá otázka musí znieť:

„Čo môžeme s týmto kapitálom dosiahnuť alternatívne?“

Jednoduchý príklad

Predpokladajme, že spoločnosť má k dispozícii ešte 50 miliónov eur na investície (CAPEX).

Existujú dve možnosti.

Možnosť 1: Najlepší projekt

Projekt A vyžaduje celých 50 miliónov eur.

Má najvyššiu návratnosť investícií (ROI) zo všetkých dostupných projektov.

Celý zostávajúci kapitál sa investuje do tohto jediného projektu.

Možnosť 2: Kombinácia projektov

Namiesto toho sa spoločne realizujú projekty B, C a D.

Žiaden z týchto projektov nedosahuje návratnosť investícií (ROI) projektu A.

Spoločne však môžu vytvoriť vyššiu absolútnu očakávanú pridanú hodnotu.

Okrem

toho môžu potenciálne splniť rôzne strategické ciele, rozložiť riziká alebo efektívnejšie využiť existujúce zdroje.

Projekt A vyhráva v porovnaní projektov.

B + C + D však môžu napriek tomu vyhrať v porovnaní portfólií.

Problém sa zväčšuje, akonáhle sa pridajú ďalšie zdroje

Kapitál často nie je jediným obmedzením.

Projekt A môže vyžadovať:

inžinierske

kapacity.

IT

zdroje.

zastavenie

výroby.

špecialistov.

Pozornosť vedenia.

Plochy.

Kapacity

strojov.

Alebo iné obmedzené zdroje.

Projekt tak môže nielen blokovať kapitál.

Zároveň môže brániť realizácii iných projektov.

Vysoká návratnosť investícií (ROI) nič nehovorí o tom, aké príležitosti sú vytlačené obmedzenými zdrojmi.

A potom prichádzajú závislosti

Možno projekt B nevyhnutne potrebuje projekt C.

Možno sa projekt D smie realizovať len vtedy, ak sa zároveň uskutoční určitá investícia do infraštruktúry.

Možno sa projekt A a projekt E vzájomne vylučujú kvôli rovnakému výrobnému zdroju.

Možno je projekt F povinný zo zákona.

Možno sa projekt G môže začať až v druhom roku.

Preto už jednoduché poradie rozhodne nestačí.

Otázka už totiž neznie:

„Ktorý projekt je lepší?“

Ale:

„Ktorá prípustná kombinácia je za všetkých podmienok lepšia?“

Poradie a optimalizácia sú dve odlišné veci

Poradie zoradí projekty.

Napríklad:

1

. Projekt A – 25 % ROI

2. Projekt B – 22 % návratnosti investícií (ROI)

3. Projekt C – 19 % návratnosti investícií (ROI)

4

. Projekt D – 17 % návratnosti investícií (ROI)

Potom sa často financuje zhora nadol, až kým sa nevyčerpá rozpočet.

To znie logicky.

Ale z matematického hľadiska to odpovedá na inú otázku.

Odpovedá na otázku:

„Aké je poradie našich projektov?“

Optimalizácia portfólia sa naopak pýta:

„Ktorá kombinácia týchto projektov prináša pri našich obmedzeniach najlepší výsledok?“

To je zásadný rozdiel.

Najlepší projekt môže zhoršiť celkový výsledok

Práve preto môže projekt s vynikajúcimi individuálnymi ukazovateľmi viesť k horšiemu celkovému riešeniu.

Nie preto, že by projekt sám o sebe bol zlý.

Ale preto, že jeho výber bráni iným kombináciám.

Projekt potom nemusí nevyhnutne znižovať prevádzkovú hodnotu.

Môže však znižovať hodnotu príležitosti v porovnaní s lepšou dostupnou alternatívou v portfóliu.

Toto rozlíšenie je dôležité.

Ziskový projekt totiž môže zostať naďalej ziskový.

Alokácia kapitálu však môže byť aj tak suboptimálna.

Predstavenstvo by preto malo vnímať dve úrovne

Úroveň 1: Ekonomika projektu

Aká je atraktívnosť projektu, ak ho posudzujeme izolovane?

Návratnosť investícií (ROI).

Čistá

súčasná

hodnota

(NPV).

Peňažný

tok.

Doba návratnosti.

Riziko.

Úroveň 2: Ekonomika portfólia

Akú úlohu zohráva projekt v rámci celého portfólia?

Aký kapitál viaže?

Aké zdroje si vyžaduje?

Ktoré projekty vytláča?

Aké závislosti vznikajú?

Aký príspevok prináša k strategickým cieľom?

A ako sa mení celková hodnota portfólia s týmto projektom a bez neho?

Až obe úrovne spolu tvoria rozhodnutie o alokácii kapitálu.

Čo sa stane, ak vynecháme náš najlepší projekt?

To je vynikajúca otázka pre predstavenstvo.

Aktuálne portfólio je k dispozícii.

Projekt A má najvyššiu návratnosť investícií (ROI).

Generálny riaditeľ sa opýta:

„Vypočítajte hodnotu portfólia bez projektu A.“

Čo sa stane?

Ktoré projekty sa posunú dopredu?

Ako sa využije uvoľnený kapitál?

Ako sa zmení celková očakávaná hodnota portfólia?

Ako sa zmenia zdroje?

Ktoré strategické ciele budú splnené vo väčšej alebo menšej miere?

Aké nové kombinácie sa stanú možnými?

Výsledok môže potvrdiť, že projekt A je skutočne nenahraditeľný.

Alebo môže odhaliť niečo prekvapivé:

Portfólio bez údajne najlepšieho projektu je lepšie.

A potom prichádza najdôležitejšia protiotázka

Finančný riaditeľ sa pýta:

„O koľko by sa museli zlepšiť predpoklady projektu A, aby sa opäť stal súčasťou optimálneho portfólia?“

Teraz sa analýza stáva ešte zaujímavejšou.

Možno bude treba znížiť kapitálovú potrebu.

Možno bude treba zvýšiť očakávaný prínos hodnoty.

Možno bude treba vyriešiť obmedzenie zdrojov.

Možno bude potrebné zmeniť závislý projekt.

Vďaka tomu sa optimalizácia portfólia nestáva len mechanizmom výberu.

Môže zviditeľniť, ktoré podmienky by bolo potrebné zmeniť, aby sa investícia stala atraktívnejšou pre celé portfólio.

To mení diskusie o

investíciách

Obchodná divízia už potom nemusí len dokazovať:

„Náš projekt má dobrú návratnosť investícií (ROI).“

Náročnejšia otázka znie::

„Prečo je náš projekt lepším využitím obmedzených podnikových zdrojov ako dostupné alternatívy?“

Ide o diskusiu inej kvality.

Posúva perspektívu z lokálneho optima jednej divízie na celú spoločnosť.

Lokálne optimum vs. portfóliové optimum

Pre vedúceho obchodnej divízie môže byť projekt A najlepším rozhodnutím.

Pre výrobnú divíziu môže mať najvyššiu prioritu projekt B.

Pre IT môže byť rozhodujúci projekt C.

Pre udržateľnosť sa môže projekt D javiť ako nevyhnutný.

Každá divízia môže konať racionálne v rámci svojej vlastnej logiky.

A napriek tomu môže byť celkový výsledok suboptimálny.

Lokálna optimalizácia automaticky nevytvára globálne optimalizované portfólio.

Práve preto je alokácia kapitálu úlohou manažmentu nad rámec jednotlivých oddelení.

Simulácia CAPEX Live Boardroom

Predstavme si, že v rozhodovacej miestnosti sa nachádza 200 investičných projektov.

Portfólio je vypočítané.

Generálny riaditeľ klikne na projekt s najvyššou návratnosťou investícií (ROI).

„Čo sa stane bez tohto projektu?“

Nový výpočet.

Finančný

riaditeľ upraví rozpočet.

Nový výpočet.

Prevádzkový riaditeľ upraví obmedzenie zdrojov.

Nový výpočet.

Oddelenie

stratégie zvýši dôležitosť strategického kritéria.

Nový výpočet.

Vedenie môže porovnávať rôzne predpoklady a scenáre.

Otázka. Výpočet. Porovnanie. Rozhodnutie.

Rozhoduje nie projekt.

Rozhoduje nie algoritmus.

Rozhoduje predstavenstvo na základe vypočítaného rozhodovacieho priestoru.

StratePlan: Od najlepšieho projektu k najlepšiemu portfóliu

StratePlan vníma investičné projekty ako súčasť spoločného matematického rozhodovacieho priestoru.

Model môže zohľadňovať definované rozpočty, ekonomické ciele, zdroje, závislosti a ďalšie kvantifikovateľné podmienky.

Vďaka tomu je možné preskúmať, ktorá kombinácia projektov za stanovených predpokladov a obmedzení prináša optimálny výsledok modelu.

Súčasťou tohto riešenia môže byť projekt s vysokou návratnosťou investícií (ROI).

Nemusí to však tak byť.

A práve táto informácia môže byť pre predstavenstvo cenná viac ako ďalšie poradie projektov.

Váš najlepší projekt môže ničiť hodnotu.

Možno má váš najlepší projekt 25 % návratnosť investícií (ROI).

Možno je obchodný prípad vynikajúci.

Možno by nikto v investičnom výbore projekt samostatne nezamietol.

Ale kľúčová otázka znie:

Čo by vaša spoločnosť mohla namiesto toho realizovať s rovnakým kapitálom a rovnakými zdrojmi?

Lebo najlepší projekt nie je automaticky najlepším investičným rozhodnutím.

Ziskovosť hodnotí projekt.

Alokácia kapitálu hodnotí alternatívu.

Optimalizácia portfólia hodnotí kombináciu.

Vedenie definuje ciele a limity.

Matematika vypočíta možné kombinácie.

Predstavenstvo rozhoduje.

NEDÔVERUJTE NÁM. VYPOČÍTAJTE SI TO.