Qual è il prezzo da pagare per mantenere il controllo?
L’indipendenza ha un valore. Ma ha anche un prezzo. Calcola entrambi.
Le famiglie di imprenditori non prendono decisioni di investimento basandosi esclusivamente sul rendimento.
A volte c’è qualcos’altro che conta almeno altrettanto:
Il
controllo.
Il controllo sull’azienda.
Il controllo sulle decisioni strategiche.
Il
controllo sui finanziamenti.
Il controllo sulla struttura proprietaria.
E la libertà di poter prendere decisioni senza che gli investitori esterni abbiano voce in capitolo.
Da un punto di vista puramente finanziario
,
un capitale proprio aggiuntivo potrebbe essere allettante.
Dal punto di vista di una famiglia di imprenditori, però, la stessa decisione può avere un costo che non compare direttamente in nessun calcolo di investimento classico:
:
la perdita di indipendenza.
Quanto vale il controllo?
Non è possibile rispondere a questa domanda in euro per ogni famiglia di imprenditori.
E non è nemmeno necessario farlo.
L’indipendenza può essere essa stessa parte della strategia dei proprietari.
Una famiglia può, ad esempio, stabilire:
Nessun aumento di capitale esterno.
La quota di proprietà della famiglia non deve scendere al di sotto di un limite prestabilito.
L’indebitamento non deve superare X.
La liquidità minima deve essere pari a Y.
Alcune decisioni strategiche devono rimanere sotto il controllo della famiglia.
Questo non è automaticamente irrazionale.
È una decisione dei proprietari.
E non appena questa decisione viene formulata in modo esplicito, cambia la domanda sull’allocazione del capitale.
Non: «Qual è il massimo teoricamente possibile?
»Ma piuttosto:
«Qual è la soluzione ottimale date le nostre condizioni di proprietà?»
Immaginiamo un’azienda a conduzione familiare.
L’azienda ha dei progetti di crescita interessanti.
Nuove capacità produttive.
Internazionalizzazione.
Automazione.
Nuove tecnologie.
Acquisizioni.
Il volume di investimento potenziale supera però le risorse interne disponibili.
Una possibilità sarebbe quella di raccogliere capitale proprio aggiuntivo.
Dal punto di vista finanziario, questo potrebbe consentire una maggiore crescita.
Ma la famiglia dice:
No.
Non vogliamo una diluizione.
Non vogliamo nuovi soci.
Vogliamo mantenere il controllo.
Così il potenziale di crescita non va perso.
Ma lo spazio decisionale cambia.
Il controllo diventa un vincolo
Ed è proprio qui che la strategia proprietaria diventa interessante dal punto di vista matematico.
La matematica non deve spiegare alla famiglia se il controllo sia importante.
È
la famiglia a stabilire che il controllo è importante.
Questa decisione diventa poi parte integrante dello spazio decisionale.
Ad esempio:
Nessun aumento di capitale.
Indebitamento massimo: X.
Liquidità
minima: Y.
Quota
della
famiglia: almeno Z.
All’interno di queste condizioni nasce una nuova domanda di ottimizzazione:
Quale combinazione di investimenti genera, proprio in queste condizioni di proprietà, il massimo contributo di valore definito?
In questo modo, quella che sembrava una preferenza emotiva diventa una condizione esplicita per l’allocazione del capitale.
L’indipendenza cambia l’universo degli investimenti
Questo è fondamentale.
Perché gli stessi progetti possono portare a portafogli ottimali diversi a seconda delle condizioni di finanziamento.
Con capitale proprio esterno, potrebbero esserci a disposizione 150 milioni di euro per gli investimenti.
Senza partecipazione esterna, forse solo 100 milioni di euro.
Se allo stesso tempo si limitano l’indebitamento e la liquidità minima, lo spazio di investimento effettivamente disponibile potrebbe ridursi ulteriormente.
All’improvviso non è più possibile finanziare tutti i progetti economicamente interessanti.
La scelta di puntare sul controllo ha quindi una conseguenza misurabile.
Non perché il controllo sia sbagliato.
Ma perché le risorse limitate escludono sempre delle alternative.
Quanto costa l’indipendenza?
Ora si possono considerare due scenari diversi.
MASSIMO VALORE ECONOMICO
Quale allocazione di capitale si ottiene con un obiettivo economico definito, se in linea di principio sono disponibili ulteriori opzioni di finanziamento?
PRESERVARE IL CONTROLLO
Qual è l’allocazione del capitale quando la famiglia proprietaria stabilisce le proprie condizioni in materia di controllo, indebitamento, liquidità e quota di partecipazione?
La differenza tra i due scenari è interessante.
Quali progetti vengono eliminati?
Quali investimenti si ridurranno?
Quali progetti verranno rinviati?
Quale contributo di valore atteso cambierà?
Come cambierà il rischio?
Come cambierà la liquidità?
Come cambierà il margine di manovra futuro?
È proprio qui che si vede il compromesso economico dell’indipendenza.
Il prezzo del controllo non è automaticamente una perdita
Questa è una differenza importante.
Se una famiglia rinuncia a un maggiore contributo finanziario atteso per rimanere indipendente, ciò non significa automaticamente che stia prendendo una decisione sbagliata dal punto di vista economico.
Perché il contributo finanziario potrebbe non essere la sua unica funzione obiettivo.
Il controllo può avere un valore di per sé.
L’indipendenza può avere un valore.
La libertà decisionale
a lungo termine può avere un valore.
La protezione da influenze indesiderate può avere un valore.
La possibilità di tramandare l’azienda alla generazione successiva può avere un valore.
La domanda fondamentale non è quindi se questo valore possa esistere.
La domanda fondamentale è:
Quali conseguenze economiche siamo disposti ad accettare in cambio?
Il proprietario definisce la propria realtà
È proprio questo che distingue la prospettiva di un proprietario da una visione puramente teorico-finanziaria.
Un investitore può chiedersi:
Come massimizziamo il rendimento atteso?
Una famiglia di imprenditori può chiedersi anche:
Come massimizziamo il valore della nostra azienda senza rinunciarne al controllo?
Entrambe le domande possono essere analizzate matematicamente.
Ma hanno margini decisionali diversi.
L’ottimale dipende dalle condizioni in cui si opera.
Più capitale non significa automaticamente più libertà
Il capitale aggiuntivo amplia innanzitutto le possibilità finanziarie.
Si possono realizzare più progetti.
La crescita può essere accelerata.
Diventano possibili le acquisizioni.
Si possono conquistare nuovi mercati più velocemente.
Ma il capitale può avere delle condizioni.
Diritti di proprietà.
Diritti di partecipazione
alle decisioni.
Requisiti di finanziamento.
Aspettative di rendimento.
Obblighi di informazione.
O un cambiamento nella governance.
Una maggiore libertà d’azione finanziaria può quindi significare, allo stesso tempo, una minore libertà d’azione imprenditoriale.
Per una famiglia di imprenditori, proprio questo compromesso può essere decisivo.
Tre portafogli. Tre filosofie di proprietà.
La Decision Intelligence permette quindi un altro interessante confronto.
GROWTH FIRST
Quale allocazione di capitale si ottiene quando si dà priorità alla crescita e si consentono finanziamenti aggiuntivi entro limiti definiti?
CONTROL FIRST
Quale allocazione di capitale si ottiene quando la proprietà, l’indebitamento e la liquidità sono soggetti a regole familiari più rigide?
BALANCED OWNERSHIP
Quale composizione del portafoglio coniuga crescita e creazione di valore con un livello definito di indipendenza e stabilità finanziaria?
Nessuna di queste varianti è automaticamente quella giusta.
Rappresentano diverse scelte degli azionisti.
Ma ora è possibile confrontarne le conseguenze.
StratePlan: Ottimizza entro i vincoli di proprietà
È proprio qui che StratePlan può tradurre la strategia degli azionisti in uno spazio decisionale matematico.
I budget possono essere limitati.
I limiti finanziari possono essere definiti come vincoli.
Si possono tenere in considerazione i requisiti minimi.
I progetti possono dipendere l’uno dall’altro.
I criteri strategici possono diventare parte della valutazione.
E si possono confrontare tra loro diversi scenari di proprietà.
StratePlan non decide quanto controllo una famiglia dovrebbe mantenere.
È la famiglia a definire le proprie condizioni.
StratePlan calcola l’allocazione del capitale all’interno di questo spazio decisionale definito.
La matematica non valuta l’indipendenza
Un algoritmo non sa cosa si prova ad aver costruito un’azienda nel corso di decenni.
Non sa cosa significhi per un fondatore non dover chiedere il permesso a nessuno.
Non conosce la responsabilità verso la prossima generazione.
E non decide se il 100% di proprietà familiare sia più importante di un’ulteriore crescita.
Nessun algoritmo può prendere questa decisione al posto della famiglia proprietaria.
Ma può rispondere a una domanda che potrebbe essere decisiva per questa scelta:
Che
cosa comporta economicamente la nostra scelta di mantenere il controllo?
Forse l’indipendenza è una risorsa
Nei bilanci classici
,
l’indipendenza aziendale non compare come voce patrimoniale a sé stante.
Per una famiglia proprietaria, però, può comunque avere un valore notevole.
Permette di prendere decisioni a lungo termine.
Può porre dei limiti alle aspettative esterne a breve termine.
Mantiene il controllo sulle decisioni strategiche di orientamento.
E può essere parte di ciò che la famiglia vorrà un giorno tramandare alla generazione successiva.
Allora l’indipendenza non dovrebbe dover essere difesa contro la matematica.
Dovrebbe essere parte integrante delle condizioni in cui la matematica opera.
La decisione del proprietario
Forse la domanda più importante prima della prossima grande decisione di finanziamento o di investimento non è quindi:
Quanto capitale aggiuntivo potremmo raccogliere?
Ma
piuttosto:
Quanto controllo vogliamo mantenere?
E subito dopo:
Cosa significa questa decisione per la crescita, il rendimento, la liquidità e le opportunità future?
Solo quando entrambi i lati sono chiari, un’intuizione si trasforma in una decisione consapevole da parte del proprietario.
Qual è il prezzo per mantenere il controllo?
L’indipendenza ha un valore.
Ma ha anche un prezzo.
Calcola entrambi.
DECISIONI
DEL PROPRIETARIO Le decisioni che non puoi delegare.
OTTIMIZZA NEL RISPETTO DELLE TUE REGOLE DI PROPRIETÀ.
La Decision Intelligence può tradurre diverse condizioni di finanziamento, investimento e proprietà in scenari comparabili di allocazione del capitale.
La matematica non decide quanto valga l’indipendenza. Mostra semplicemente cosa comporta economicamente la scelta di essere indipendenti.
