¿Cuál es el precio de mantener el control?
La independencia tiene un valor. También tiene un precio. Calcula ambos.
Las familias empresarias no toman decisiones de inversión basándose únicamente en la rentabilidad.
A veces hay algo más que es al menos igual de importante:
El
control.
El control sobre la empresa.
El control sobre las decisiones estratégicas.
El control sobre la financiación.
El control sobre la estructura accionarial.
Y la libertad de poder tomar decisiones sin que los inversores externos intervengan en ellas.
Desde un punto de vista puramente financiero
,
el capital propio adicional podría resultar atractivo.
Sin embargo, desde el punto de vista de una familia empresaria, esa misma decisión puede tener un coste que no aparece directamente en ningún cálculo de inversión clásico:
:
la pérdida de independencia.
¿Cuánto vale el control?
Esta pregunta no se puede responder en euros para todas las familias empresarias.
Y, de hecho, tampoco hace falta.
La independencia puede ser, en sí misma, parte de la estrategia de los propietarios.
Una familia puede, por ejemplo, definir:
Que
no haya una ampliación de capital externa.
Que
la participación familiar no baje de un límite definido.
Que
el endeudamiento no supere el X.
Que la liquidez mínima sea de Y.
Que
ciertas decisiones estratégicas sigan bajo el control de la familia.
Eso no es automáticamente irracional.
Es una decisión de los propietarios.
Y en cuanto se formula esta decisión de forma explícita, cambia la pregunta sobre la asignación de capital.
No
es
: «¿Qué sería lo máximo posible en teoría?».
Sino::
«¿Qué es lo óptimo según nuestras condiciones como propietarios?».
Imaginemos una empresa familiar.
La empresa cuenta con proyectos de crecimiento atractivos.
Nuevas capacidades de producción.
Internacionalización.
Automatización.
Nuevas tecnologías.
Adquisiciones.
Sin embargo, el volumen de inversión posible supera los fondos disponibles internamente.
Una opción sería captar capital propio adicional.
Desde el punto de vista financiero
,
esto podría permitir un mayor crecimiento.
Pero la familia dice:
No.
No queremos que se diluya nuestra participación.
No queremos nuevos socios.
Queremos mantener el control.
Así no se pierde el potencial de crecimiento.
Pero el margen de decisión cambia.
El control se convierte en una limitación
Y es precisamente aquí donde la estrategia de propiedad se vuelve matemáticamente interesante.
Las matemáticas no tienen que explicarle a la familia si el control debería ser importante.
La familia define que el control es importante.
Esta decisión pasa a formar parte del espacio de decisión.
Por ejemplo:
No hay ampliación de capital.
Endeudamiento máximo: X.
Liquidez
mínima: Y.
Participación
familiar: como mínimo Z.
Dentro de estas condiciones surge una nueva pregunta de optimización:
¿Qué combinación de inversiones genera, bajo estas mismas condiciones de propiedad, la mayor aportación de valor definida?
Así, lo que parecía una preferencia emocional se convierte en una condición explícita para la asignación de capital.
La independencia cambia el universo de inversión
Esto es clave.
Porque los mismos proyectos pueden dar lugar a carteras óptimas diferentes según las condiciones de financiación.
Con capital propio externo, quizá haya 150 millones de euros disponibles para inversiones.
Sin participación externa, quizá solo 100 millones de euros.
Si, al mismo tiempo, se limitan el endeudamiento y la liquidez mínima, el margen de inversión realmente disponible podría reducirse aún más.
De repente, ya no se pueden financiar todos los proyectos económicamente atractivos.
La decisión de optar por el control tiene, por tanto, una consecuencia cuantificable.
No es que el control esté mal.
Sino porque los recursos escasos siempre excluyen alternativas.
¿Cuánto cuesta la independencia?
Ahora podemos plantearnos dos escenarios diferentes.
MÁXIMO VALOR ECONÓMICO
¿Qué asignación de capital se produce bajo un objetivo económico definido cuando, en principio, hay opciones de financiación adicionales disponibles?
MANTENER EL CONTROL
¿Qué asignación de capital se produce cuando la familia propietaria establece sus condiciones en cuanto a control, endeudamiento, liquidez y participación accionarial?
La diferencia entre ambos escenarios es interesante.
¿Qué proyectos desaparecen?
¿Qué inversiones se reducirán?
¿Qué proyectos se pospondrán?
¿Qué aportación de valor esperada cambia?
¿Cómo cambia el riesgo?
¿Cómo cambia la liquidez?
¿Cómo cambia el margen de maniobra futuro?
Ahí es precisamente donde se hace visible la disyuntiva económica de la independencia.
El precio del control no supone automáticamente una pérdida
Esa es una diferencia importante.
Si una familia renuncia a una mayor aportación económica esperada para mantener su independencia, eso no significa automáticamente que esté tomando una mala decisión económica.
Porque puede que la aportación económica no sea su único objetivo.
El control puede tener valor por sí mismo.
La independencia puede tener valor.
La libertad para tomar decisiones
a largo plazo puede tener valor.
La protección frente a influencias no deseadas puede tener un valor.
La posibilidad de traspasar la empresa a la siguiente generación puede tener un valor.
Por eso, la pregunta clave no es si este valor puede existir.
La pregunta clave es:
¿Qué consecuencias económicas estamos dispuestos a aceptar a cambio?
El propietario define su propia realidad
Justo ahí es donde la perspectiva de un propietario se diferencia de una visión puramente financiera.
Un inversor puede preguntarse:
¿Cómo maximizamos la rentabilidad esperada?
Una familia de empresarios puede preguntarse además:
¿Cómo maximizamos el valor de nuestra empresa sin perder el control sobre ella?
Ambas preguntas se pueden analizar matemáticamente.
Pero tienen distintos márgenes de decisión.
El resultado óptimo depende de las condiciones en las que se realice la optimización.
Más capital no significa automáticamente más libertad
El capital adicional amplía
,
en un primer momento
,
las posibilidades financieras.
Se pueden llevar a cabo más proyectos.
Se puede acelerar el crecimiento.
Se pueden realizar adquisiciones.
Se pueden abrir nuevos mercados más rápido.
Pero el capital puede venir con condiciones.
Derechos de propiedad.
Derecho a opinar.
Requisitos de financiación.
Expectativas de rentabilidad.
Obligaciones de información.
O un cambio en la gobernanza.
Por eso, tener más margen de maniobra financiero puede significar, al mismo tiempo, menos margen de maniobra empresarial.
Para una familia empresarial, precisamente esta disyuntiva puede ser decisiva.
Tres carteras. Tres filosofías de propiedad.
Por eso
,
la «Decision Intelligence» permite otra comparación interesante.
GROWTH FIRST
¿Qué asignación de capital se produce cuando se prioriza el crecimiento y se permite financiación adicional dentro de unos límites definidos?
CONTROL FIRST
¿Qué asignación de capital se produce cuando la propiedad, el endeudamiento y la liquidez están sujetos a normas familiares más estrictas?
BALANCED OWNERSHIP
¿Qué composición de la cartera combina el crecimiento y la aportación de valor con un grado definido de independencia y estabilidad financiera?
Ninguna de estas opciones es automáticamente la correcta.
Representan diferentes decisiones de los propietarios.
Pero ahora se pueden comparar sus consecuencias.
StratePlan: Optimiza dentro de las restricciones de propiedad
Es precisamente aquí donde StratePlan puede traducir la estrategia de los propietarios en un espacio de decisión matemático.
Los presupuestos pueden limitarse.
Los límites financieros pueden definirse como restricciones.
Se pueden tener en cuenta condiciones mínimas.
Los proyectos pueden depender unos de otros.
Los criterios estratégicos pueden formar parte de la evaluación.
Y se pueden comparar diferentes escenarios de propiedad.
StratePlan no decide cuánto control debería conservar una familia.
La familia establece sus propias condiciones.
StratePlan calcula la asignación de capital dentro de ese margen de decisión definido.
Las matemáticas no valoran la independencia
Un algoritmo no sabe lo que se siente al haber construido una empresa a lo largo de décadas.
No sabe lo que significa para un fundador no tener que pedir permiso a nadie.
No conoce la responsabilidad que se tiene con la próxima generación.
Y no decide si que la empresa sea 100 % familiar es más importante que un mayor crecimiento.
Ningún algoritmo puede tomar esa decisión por la familia propietaria.
Pero sí puede responder a una pregunta que puede ser decisiva para esa decisión:
¿Qué implicaciones económicas tiene nuestra decisión sobre el control?
Quizás la independencia sea un activo
En los balances clásicos
,
la independencia empresarial no aparece como un activo en sí mismo.
Sin embargo, para una familia propietaria puede tener un valor considerable.
Permite tomar decisiones a largo plazo.
Puede poner límites a las expectativas externas a corto plazo.
Mantiene el control sobre las decisiones estratégicas de rumbo.
Y puede formar parte de lo que la familia quiera legar algún día a la siguiente generación.
Entonces
,
la independencia no debería tener que defenderse frente a las matemáticas.
Debería ser parte de las condiciones bajo las que operan las matemáticas.
La decisión del propietario
Quizás por eso, la pregunta más importante antes de la próxima gran decisión de financiación o inversión no sea:
¿Cuánto capital adicional podríamos conseguir?
Sino:
¿Cuánto control queremos conservar?
Y justo después:
¿Qué implica esta decisión para el crecimiento, la rentabilidad, la liquidez y las oportunidades futuras?
Solo cuando ambas partes están a la vista, una corazonada se convierte en una decisión consciente del propietario.
¿Cuál es el precio de mantener el control?
La independencia tiene un valor.
También tiene un precio.
Calcula ambos.
DECISIONES
DEL PROPIETARIO
Las decisiones que no puedes delegar.
OPTIMIZA DENTRO DE TUS PROPIAS REGLAS DE PROPIEDAD.
La inteligencia decisional puede traducir diferentes condiciones de financiación, inversión y propiedad en escenarios comparables de asignación de capital.
Las matemáticas no deciden cuánto vale la independencia. Muestran lo que significa económicamente la decisión a favor de la independencia.
