Το καλύτερο έργο σας μπορεί να καταστρέψει αξία

Η υψηλότερη απόδοση επένδυσης (ROI) σε ένα μεμονωμένο έργο δεν αποτελεί αυτομάτως την καλύτερη κατανομή κεφαλαίου.

ΕΡΩΤΗΣΕΙΣ
ΤΗΣ ΔΙΟΙΚΗΤΙΚΗΣ ΕΠΙΤΡΟΠΗΣ Οι ερωτήσεις στις οποίες θα πρέπει να μπορεί να απαντήσει το χαρτοφυλάκιό σας.

Απόδοση επένδυσης (ROI) 25 %.

Το καλύτερο έργο σε ολόκληρο το επενδυτικό χαρτοφυλάκιο.

Η επιχειρηματική μελέτη είναι πειστική.

Η παρουσίαση είναι έτοιμη.

Το τμήμα Οικονομικών έχει κάνει τους υπολογισμούς.

Ο επιχειρηματικός τομέας συνιστά την επένδυση.

Στην Επιτροπή Επενδύσεων η απόφαση φαίνεται προφανής:

Πρέπει να προχωρήσουμε σε αυτό το έργο.

Αλλά ακριβώς εδώ ξεκινά μία από τις πιο επικίνδυνες απλουστεύσεις στην κατανομή κεφαλαίων.

Διότι το σχετικό ερώτημα δεν είναι:

«Ποιο έργο έχει την υψηλότερη απόδοση επένδυσης (ROI);»

Αλλά:

«Ποιος συνδυασμός των έργων μας αποφέρει τη μέγιστη καθορισμένη συνολική αξία με το διαθέσιμο κεφάλαιο;»

Και ξαφνικά, το φαινομενικά καλύτερο έργο μπορεί να γίνει πρόβλημα.

Το καλύτερο έργο δεν αποτελεί αυτόματα μέρος του καλύτερου χαρτοφυλακίου

Ας πάρουμε ένα απλό παράδειγμα.

Το έργο Α απαιτεί 50 εκατομμύρια ευρώ CAPEX και επιτυγχάνει αναμενόμενη απόδοση επένδυσης (ROI) 25 %.

Είναι το έργο με την υψηλότερη απόδοση επένδυσης (ROI) ανά μεμονωμένο έργο.

Παράλληλα, υπάρχουν πολλά μικρότερα έργα.

Έργο Β: 20 εκατ. ευρώ CAPEX.

Έργο Γ: 15 εκατ. ευρώ CAPEX.

Έργο Δ: 15 εκατ. ευρώ CAPEX.

Κάθε ένα από αυτά τα έργα, αν εξεταστεί μεμονωμένα

,

έχει χαμηλότερη απόδοση επένδυσης (ROI) από το έργο Α.

Μια κλασική ιεράρχηση θα μπορούσε επομένως να οδηγήσει σε ένα σαφές αποτέλεσμα:

Το έργο Α βρίσκεται στην κορυφή.

Αλλά τι συμβαίνει αν τα έργα Β, Γ και Δ, μαζί, με τα ίδια 50 εκατομμύρια ευρώ, δημιουργούν υψηλότερη απόλυτη προστιθέμενη αξία;

Τότε

,

το έργο Α είναι μεν το καλύτερο μεμονωμένο έργο.

Αλλά πιθανώς δεν αποτελεί την καλύτερη χρήση των 50 εκατομμυρίων ευρώ.

Ο

ROI αξιολογεί ένα έργο. Το διοικητικό συμβούλιο κατανέμει το κεφάλαιο.

Αυτή είναι η καθοριστική διαφορά.

Ο ROI είναι ένας δείκτης αναλογίας.

Βοηθά στην εκτίμηση της αναμενόμενης απόδοσης ενός επενδυμένου κεφαλαίου.

Όμως

,

το διοικητικό συμβούλιο δεν διαθέτει απεριόριστο κεφάλαιο.

Πρέπει να αποφασίσει ποιος συνδυασμός από τις πολλές πιθανές επενδύσεις θα χρηματοδοτηθεί τελικά.

Έτσι, αλλάζει το επίπεδο της απόφασης.

Από το έργο στην κατανομή κεφαλαίου.

Ένα μεμονωμένο έργο μπορεί να φαίνεται εξαιρετικό.

Ωστόσο, η απόφαση για αυτό το έργο μπορεί να εμποδίσει την υλοποίηση ενός οικονομικά πιο ελκυστικού συνδυασμού άλλων έργων.

Το πρόβλημα ονομάζεται κόστος ευκαιρίας

Αν το έργο Α απαιτεί 50 εκατομμύρια ευρώ, το έργο Α δεν κοστίζει μόνο 50 εκατομμύρια ευρώ.

Ενδέχεται να κοστίζει επιπλέον και την ευκαιρία υλοποίησης των έργων Β, Γ και Δ.

Αυτή η εναλλακτική λύση συνήθως δεν περιλαμβάνεται στη μελέτη σκοπιμότητας του έργου Α.

Και παρόλα αυτά, είναι καθοριστική για τη λήψη της επενδυτικής απόφασης.

Το πραγματικό κόστος μιας επένδυσης περιλαμβάνει και την καλύτερη εναλλακτική λύση, η οποία, ως εκ τούτου, δεν μπορεί να υλοποιηθεί.

Ακριβώς γι’ αυτό

δεν

αρκεί η ερώτηση:

«Είναι κερδοφόρο αυτό το έργο;»

.

Η δεύτερη ερώτηση πρέπει να είναι:

«Τι μπορούμε να επιτύχουμε εναλλακτικά με αυτό το κεφάλαιο;»

Ένα απλό παράδειγμα

Ας υποθέσουμε ότι μια επιχείρηση διαθέτει ακόμη 50 εκατομμύρια ευρώ διαθέσιμου CAPEX.

Υπάρχουν δύο δυνατότητες.

Επιλογή 1: Το κορυφαίο

έργο

Το έργο Α απαιτεί το σύνολο των 50 εκατομμυρίων ευρώ.

Έχει την υψηλότερη απόδοση επένδυσης (ROI) από όλα τα διαθέσιμα έργα.

Το σύνολο του υπόλοιπου κεφαλαίου διοχετεύεται σε αυτό το ένα έργο.

Επιλογή 2: Ο συνδυασμός έργων

Αντ' αυτού, τα έργα Β, Γ και Δ υλοποιούνται από κοινού.

Κανένα από αυτά τα έργα δεν φτάνει την απόδοση επένδυσης (ROI) του έργου Α.

Ωστόσο, από κοινού μπορούν να δημιουργήσουν υψηλότερη απόλυτη αναμενόμενη προστιθέμενη αξία.

Επιπλέον, ενδέχεται να επιτύχουν διαφορετικούς στρατηγικούς στόχους, να κατανέμουν τους κινδύνους ή να αξιοποιήσουν πιο αποτελεσματικά τους υπάρχοντες πόρους.

Το έργο Α κερδίζει τη σύγκριση έργων.

Τα έργα Β + Γ + Δ μπορούν, παρ’ όλα αυτά, να κερδίσουν τη σύγκριση χαρτοφυλακίου.

Το πρόβλημα γίνεται μεγαλύτερο μόλις προστεθούν πόροι

Το κεφάλαιο συχνά δεν αποτελεί τον μοναδικό περιορισμό.

Το έργο Α ενδέχεται να χρειαστεί:

Τεχνική

ικανότητα.

Πόρους

πληροφορικής.

Διακοπή

παραγωγής.

Ειδικούς.

Προσοχή της διοίκησης.

Επιφάνειες.

Χωρητικότητα μηχανημάτων.

Ή άλλοι σπάνιοι πόροι.

Έτσι, ένα έργο δεν μπορεί απλώς να δεσμεύει κεφάλαια.

Μπορεί ταυτόχρονα να εμποδίσει την υλοποίηση άλλων έργων.

Ένας υψηλός ROI δεν λέει τίποτα για το ποιες ευκαιρίες εκτοπίζονται λόγω σπάνιων πόρων.

Και μετά έρχονται οι εξαρτήσεις

Ίσως το έργο Β να χρειάζεται οπωσδήποτε το έργο Γ.

Ίσως το έργο Δ να μπορεί να υλοποιηθεί μόνο αν πραγματοποιηθεί επίσης μια συγκεκριμένη επένδυση σε υποδομές.

Ίσως το έργο Α και το έργο Ε να αλληλοαποκλείονται λόγω του ίδιου παραγωγικού πόρου.

Ίσως το έργο ΣΤ να είναι υποχρεωτικό βάσει κανονισμών.

Ίσως το έργο Ζ να μπορεί να ξεκινήσει μόνο τον δεύτερο χρόνο.

Επομένως, μια απλή κατάταξη δεν αρκεί πλέον.

Διότι το ερώτημα δεν είναι πλέον:

«Ποιο έργο είναι καλύτερο;»

Αλλά:

«Ποιος επιτρεπόμενος συνδυασμός είναι καλύτερος υπό όλες τις συνθήκες;»

Η κατάταξη και η βελτιστοποίηση είναι δύο διαφορετικά πράγματα

Μια κατάταξη ταξινομεί τα έργα.

Για παράδειγμα:

1

. Έργο Α – 25 % ROI

2. Έργο Β – 22 % απόδοση επένδυσης (ROI)

3

. Έργο Γ – 19 % απόδοση επένδυσης (ROI)

4

. Έργο Δ – 17 % απόδοση επένδυσης (ROI)

Στη συνέχεια, η χρηματοδότηση πραγματοποιείται συχνά από πάνω προς τα κάτω, έως ότου εξαντληθεί ο προϋπολογισμός.

Αυτό φαίνεται λογικό.

Ωστόσο, από μαθηματική άποψη, απαντά σε ένα διαφορετικό ερώτημα.

Απαντά:

«Ποια είναι η σειρά των έργων μας;»

Η βελτιστοποίηση χαρτοφυλακίου, από την άλλη, ρωτά:

«Ποιος συνδυασμός αυτών των έργων παράγει το καλύτερο αποτέλεσμα υπό τους περιορισμούς μας;»

Αυτή είναι μια θεμελιώδης διαφορά.

Το κορυφαίο

έργο μπορεί να επιδεινώσει το συνολικό αποτέλεσμα

Ακριβώς γι' αυτό ένα έργο με εξαιρετικούς μεμονωμένους δείκτες μπορεί να οδηγήσει σε μια χειρότερη συνολική λύση.

Όχι επειδή το έργο αυτό καθαυτό είναι κακό.

Αλλά επειδή η επιλογή του εμποδίζει άλλους συνδυασμούς.

Το έργο δεν καταστρέφει απαραίτητα την επιχειρησιακή αξία.

Μπορεί, ωστόσο, να καταστρέψει την αξία ευκαιρίας σε σύγκριση με μια καλύτερη διαθέσιμη εναλλακτική λύση χαρτοφυλακίου.

Αυτή η διάκριση είναι σημαντική.

Διότι ένα κερδοφόρο έργο μπορεί να παραμείνει κερδοφόρο.

Η κατανομή κεφαλαίου μπορεί, ωστόσο, να μην είναι η βέλτιστη.

Η διοίκηση θα πρέπει, επομένως, να εξετάζει δύο επίπεδα

Επίπεδο 1: Οικονομικά του έργου

Πόσο ελκυστικό είναι το έργο αν εξεταστεί μεμονωμένα;

Απόδοση

επένδυσης

(ROI).

Καθαρή παρούσα αξία

(NPV).

Ταμειακές

ροές.

Χρόνος

απόσβεσης.

Κίνδυνος.

Επίπεδο 2: Οικονομικά του χαρτοφυλακίου

Τι ρόλο παίζει το έργο στο πλαίσιο του συνολικού χαρτοφυλακίου;

Πόσο κεφάλαιο δεσμεύει;

Ποιους πόρους απαιτεί;

Ποια έργα εκτοπίζει;

Ποιες εξαρτήσεις δημιουργούνται;

Πώς συμβάλλει στη στρατηγική στόχευση;

Και πώς μεταβάλλεται η συνολική αξία του χαρτοφυλακίου με και χωρίς αυτό το έργο;

Μόνο τα δύο αυτά επίπεδα μαζί οδηγούν σε μια απόφαση κατανομής κεφαλαίου.

Τι συμβαίνει αν αφαιρέσουμε το καλύτερο έργο μας;

Αυτή είναι μια εξαιρετική ερώτηση για τη συνεδρίαση του διοικητικού συμβουλίου.

Το τρέχον χαρτοφυλάκιο είναι διαθέσιμο.

Το έργο Α έχει την υψηλότερη απόδοση επένδυσης (ROI).

Ο Διευθύνων Σύμβουλος ρωτά::

«Υπολογίστε το χαρτοφυλάκιο χωρίς το έργο Α.»

Τι συμβαίνει;

Ποια έργα αναλαμβάνουν τη θέση του;

Πώς αξιοποιείται το κεφάλαιο που απελευθερώνεται;

Πώς μεταβάλλεται η συνολική αναμενόμενη αξία του χαρτοφυλακίου;

Πώς μεταβάλλονται οι πόροι;

Ποιοι στρατηγικοί στόχοι επιτυγχάνονται σε μεγαλύτερο ή μικρότερο βαθμό;

Ποιοι νέοι συνδυασμοί καθίστανται εφικτοί;

Το αποτέλεσμα μπορεί να επιβεβαιώσει ότι το έργο Α είναι πράγματι απαραίτητο.

Ή μπορεί να αποκαλύψει κάτι εκπληκτικό:

Το χαρτοφυλάκιο χωρίς το υποτιθέμενο καλύτερο έργο είναι καλύτερο.

Και τότε έρχεται η πιο σημαντική αντερώτηση

Ο CFO ρωτά:

«Πόσο θα έπρεπε να βελτιωθούν οι παραδοχές του έργου Α, ώστε να γίνει και πάλι μέρος του βέλτιστου χαρτοφυλακίου;»

Τώρα η ανάλυση γίνεται ακόμα πιο ενδιαφέρουσα.

Ίσως πρέπει να μειωθούν οι κεφαλαιακές απαιτήσεις.

Ίσως πρέπει να αυξηθεί η αναμενόμενη συνεισφορά αξίας.

Ίσως πρέπει να επιλυθεί ένας περιορισμός πόρων.

Ίσως πρέπει να τροποποιηθεί ένα εξαρτώμενο έργο.

Έτσι, η βελτιστοποίηση του χαρτοφυλακίου δεν αποτελεί απλώς έναν μηχανισμό επιλογής.

Μπορεί

να καταστήσει ορατές τις συνθήκες που θα πρέπει να αλλάξουν, ώστε μια επένδυση να γίνει πιο ελκυστική για το συνολικό χαρτοφυλάκιο.

Αυτό αλλάζει τις συζητήσεις σχετικά με τις επενδύσεις

Ένας επιχειρηματικός τομέας δεν χρειάζεται πλέον να αποδεικνύει μόνο:

«Το έργο μας έχει καλή απόδοση επένδυσης (ROI).»

Το πιο απαιτητικό ερώτημα είναι:

«Γιατί το έργο μας αποτελεί καλύτερη χρήση των περιορισμένων εταιρικών πόρων σε σχέση με τις διαθέσιμες εναλλακτικές λύσεις;»

Πρόκειται για μια διαφορετική ποιότητα συζήτησης.

Μετατοπίζει την προοπτική από το τοπικό βέλτιστο ενός επιχειρηματικού τομέα στο σύνολο της εταιρείας.

Τοπικό βέλτιστο έναντι βέλτιστου χαρτοφυλακίου

Για τον επικεφαλής ενός επιχειρηματικού τομέα, το έργο Α μπορεί να είναι η καλύτερη απόφαση.

Για τον τομέα της παραγωγής, το έργο Β μπορεί να έχει την υψηλότερη προτεραιότητα.

Για τον τομέα της πληροφορικής, το έργο Γ μπορεί να είναι καθοριστικό.

Για τον τομέα της βιωσιμότητας, το έργο Δ μπορεί να φαίνεται απαραίτητο.

Κάθε τομέας μπορεί να ενεργεί ορθολογικά στο πλαίσιο της δικής του λογικής.

Και παρόλα αυτά, το συνολικό αποτέλεσμα μπορεί να μην είναι το βέλτιστο.

Η τοπική βελτιστοποίηση δεν οδηγεί αυτόματα σε ένα συνολικά βελτιστοποιημένο χαρτοφυλάκιο.

Ακριβώς γι’ αυτό η κατανομή κεφαλαίων αποτελεί διοικητική αρμοδιότητα που υπερβαίνει τα επιμέρους τμήματα.

Προσομοίωση CAPEX Live Boardroom

Ας υποθέσουμε ότι 200 επενδυτικά έργα βρίσκονται στην αίθουσα λήψης αποφάσεων.

Το χαρτοφυλάκιο έχει υπολογιστεί.

Ο Διευθύνων Σύμβουλος κάνει κλικ στο έργο με την υψηλότερη απόδοση επένδυσης (ROI).

«Τι θα συμβεί χωρίς αυτό το έργο;»

Νέος υπολογισμός.

Ο Οικονομικός Διευθυντής τροποποιεί τον προϋπολογισμό.

Νέος υπολογισμός.

Ο Διευθύνων Λειτουργικός Διευθυντής τροποποιεί έναν περιορισμό πόρων.

Νέος υπολογισμός.

Η

Στρατηγική αυξάνει τη σημασία ενός στρατηγικού κριτηρίου.

Νέος υπολογισμός.

Η διοίκηση μπορεί να συγκρίνει μεταξύ τους διάφορες παραδοχές και σενάρια.

Ερώτηση. Υπολογισμός. Σύγκριση. Απόφαση.

Δεν αποφασίζει το έργο.

Δεν αποφασίζει ο αλγόριθμος.

Το διοικητικό συμβούλιο αποφασίζει με βάση έναν υπολογισμένο χώρο λήψης αποφάσεων.

StratePlan: Από το καλύτερο έργο στο καλύτερο χαρτοφυλάκιο

Το StratePlan θεωρεί τα επενδυτικά έργα ως μέρος ενός κοινού μαθηματικού χώρου λήψης αποφάσεων.

Το μοντέλο μπορεί να λάβει υπόψη καθορισμένους προϋπολογισμούς, οικονομικούς στόχους, πόρους, εξαρτήσεις και άλλες ποσοτικοποιήσιμες συνθήκες.

Με αυτόν τον τρόπο μπορεί να διερευνηθεί ποιος συνδυασμός έργων, υπό τις καθορισμένες παραδοχές και περιορισμούς, παράγει το βέλτιστο αποτέλεσμα του μοντέλου.

Ένα έργο με υψηλό ROI μπορεί να αποτελεί μέρος αυτής της λύσης

.

Δεν είναι όμως απαραίτητο να είναι.

Και ακριβώς αυτή η πληροφορία μπορεί να είναι πιο πολύτιμη για το διοικητικό συμβούλιο από την επόμενη κατάταξη έργων.

Το καλύτερο έργο σας μπορεί να καταστρέφει αξία.

Ίσως το καλύτερο έργο σας να έχει απόδοση επένδυσης (ROI) 25 %.

Ίσως η επιχειρηματική μελέτη να είναι εξαιρετική.

Ίσως κανείς στην Επιτροπή Επενδύσεων να μην απορρίψει το έργο αυτό μεμονωμένα.

Αλλά το κρίσιμο ερώτημα είναι:

Τι θα μπορούσε να πραγματοποιήσει η εταιρεία σας με το ίδιο κεφάλαιο και τους ίδιους πόρους;

Διότι το καλύτερο έργο δεν είναι αυτομάτως η καλύτερη επενδυτική απόφαση.

Η κερδοφορία αξιολογεί το έργο.

Η κατανομή κεφαλαίου αξιολογεί την εναλλακτική λύση.

Η βελτιστοποίηση χαρτοφυλακίου αξιολογεί τον συνδυασμό.

Η διοίκηση καθορίζει τους στόχους και τα όρια.

Τα μαθηματικά υπολογίζουν τους πιθανούς συνδυασμούς.

Το διοικητικό συμβούλιο αποφασίζει.

ΜΗΝ ΜΑΣ ΕΜΠΙΣΤΕΥΕΣΤΕ. ΥΠΟΛΟΓΙΣΤΕ ΤΟ.