Presupuestación, previsión y planificación plurianual de CAPEX: planificar y gestionar las inversiones a lo largo de varios años
La elaboración de presupuestos y las previsiones de CAPEX sientan las bases financieras para las decisiones de inversión. La planificación de escenarios de CAPEX muestra cómo las diferentes hipótesis afectan a la cartera. La gobernanza del CAPEX y un proceso estructurado de aprobación del CAPEX garantizan que las inversiones se examinen y aprueben de forma transparente. La planificación plurianual de CAPEX integra estos elementos a lo largo de varios periodos de planificación.
Sin embargo, el principal reto no consiste únicamente en presupuestar las inversiones y planificarlas a lo largo de cinco años.
La dirección debe decidir al mismo tiempo qué proyectos deben llevarse a cabo realmente dentro de los límites de capital anuales y plurianuales.
Un plan de CAPEX a cinco años puede incluir cientos de proyectos de inversión. Los proyectos comienzan en años diferentes, requieren capital y recursos a lo largo de varios periodos, dependen unos de otros y, al mismo tiempo, compiten por presupuestos limitados.
De este modo, la planificación clásica de inversiones se convierte en un problema de toma de decisiones sobre una cartera que abarca varios periodos.
La pregunta decisiva no es solo: ¿de cuánto CAPEX necesitaremos en los próximos cinco años?
Sino: ¿qué secuencia de inversiones genera el mayor valor total posible en el transcurso de estos cinco años?
Índice
- ¿Qué es la presupuestación de CAPEX?
- ¿Qué es la previsión de CAPEX?
- ¿Qué es la planificación de escenarios de CAPEX?
- ¿Qué significa la gobernanza del CAPEX?
- ¿Cómo funciona el proceso de aprobación de CAPEX?
- ¿Qué es la planificación plurianual de CAPEX?
- ¿Qué es un plan de CAPEX a 5 años?
- Presupuestación de CAPEX frente a previsión de CAPEX
- El proceso integral de planificación de CAPEX
- ¿Qué datos se necesitan para la planificación plurianual de CAPEX?
- Cómo combinar los presupuestos anuales con la planificación a largo plazo
- Tener en cuenta las dependencias entre proyectos a lo largo de varios años
- Calcular escenarios hipotéticos para el CAPEX
- Gobernanza y decisiones de inversión transparentes
- Combinar la aprobación de CAPEX con la optimización de la cartera
- Ejemplo de un plan de CAPEX a 5 años
- Planificación plurianual de CAPEX en directo en la sala de juntas
- Planificación plurianual de CAPEX con StratePlan
- Preguntas frecuentes sobre la elaboración de presupuestos de CAPEX y la planificación plurianual
¿Qué es la presupuestación de CAPEX?
La presupuestación de CAPEX se refiere a la planificación y asignación de recursos financieros para las inversiones a largo plazo de una empresa.
El presupuesto de CAPEX define cuánto capital está disponible para proyectos de inversión en un periodo determinado.
Algunos ámbitos típicos de inversión son, por ejemplo:
- Instalaciones de producción
- Maquinaria
- Automatización
- Edificios e infraestructuras
- Digitalización
- Sistemas informáticos
- Eficiencia energética
- Ampliaciones de capacidad
- Mantenimiento e inversiones de reposición
- Proyectos estratégicos de crecimiento
Un presupuesto de CAPEX responde, en primer lugar, a las siguientes preguntas:
¿De cuánto capital se dispone para inversiones?
Sin embargo, la cuestión de gestión mucho más compleja es:
¿Cómo debería distribuirse este capital entre las oportunidades de inversión disponibles?
Es precisamente en este punto donde la elaboración del presupuesto de CAPEX y la asignación de capital se entrecruzan.
¿Qué es la previsión de CAPEX?
La previsión de CAPEX se refiere a la estimación continua de los gastos de inversión futuros basada en proyectos actuales, calendarios, evolución de los costes e información nueva.
Mientras que un presupuesto suele definir un marco financiero aprobado, la previsión cambia a lo largo del año o del periodo de planificación.
Las razones pueden ser:
- retrasos en los proyectos
- Aumentos de costes
- Retrasos
- Nuevos proyectos de inversión
- Cancelaciones de proyectos
- Cambios en los plazos de entrega
- Nuevos requisitos normativos
- Cambios en las prioridades estratégicas
De este modo, la previsión de CAPEX ofrece una visión actualizada de las necesidades de capital previstas.
Sin embargo, una previsión solo muestra, en un primer momento, lo que se espera que suceda según los supuestos actuales.
A la hora de tomar decisiones, surge una pregunta adicional:
Si nuestra previsión cambia, ¿debería cambiar también la composición de nuestra cartera de inversiones?
¿Qué es la planificación de escenarios de CAPEX?
La planificación de escenarios de CAPEX analiza situaciones alternativas de inversión futuras.
En lugar de limitarse a considerar un único plan, se comparan entre sí diferentes supuestos.
Algunos escenarios típicos de CAPEX son:
- Escenario base
- Escenario de CAPEX reducido
- Escenario de crecimiento
- Escenario de conservación de efectivo
- Escenario de inversión acelerada
- Escenario de transformación estratégica
- Escenario de reducción de riesgos
De este modo, la dirección puede analizar, por ejemplo:
¿Qué pasaría si nuestro presupuesto de inversión se redujera en un 15 %?
¿Qué proyectos deberíamos priorizar si se dispone de capital adicional?
¿Cómo cambia nuestra cartera ante una nueva prioridad estratégica?
¿Qué repercusiones tiene el aplazamiento de grandes proyectos de inversión?
La planificación de escenarios de CAPEX permite comparar diferentes visiones del futuro.
En combinación con la optimización matemática de la cartera, se puede calcular además una nueva asignación de capital para cada escenario.
¿Qué significa la gobernanza de CAPEX?
La gobernanza de CAPEX define las normas, las responsabilidades, los criterios de decisión y los procesos de aprobación para las decisiones de inversión.
Una gobernanza sólida responde, entre otras cosas, a las siguientes preguntas:
- ¿Quién puede solicitar proyectos de inversión?
- ¿Qué información debe presentarse?
- ¿Qué criterios financieros se aplican?
- ¿Qué criterios estratégicos se aplican?
- ¿Quién evalúa las solicitudes de inversión?
- ¿Quién decide sobre la aprobación?
- ¿Qué límites presupuestarios se aplican?
- ¿Cómo se documentan los cambios?
- ¿Cómo se hace que las decisiones sobre la cartera sean transparentes?
Por eso, la gobernanza de CAPEX es más que un simple flujo de trabajo de aprobación.
Define la arquitectura de toma de decisiones que subyace a la asignación de capital.
Una buena gobernanza no solo pone de manifiesto quién ha tomado la decisión, sino que también permite comprender en qué lógica de decisión se basa la distribución del capital.
¿Cómo funciona el proceso de aprobación de CAPEX?
El proceso de aprobación de CAPEX describe el recorrido de un proyecto de inversión desde la idea inicial hasta la autorización definitiva.
Un proceso típico puede incluir, por ejemplo, las siguientes etapas:
- Identificar la necesidad de inversión
- Elaborar la propuesta de proyecto
- Desarrollar el caso de negocio
- Realizar una evaluación financiera
- Realizar una evaluación estratégica
- Priorizar el proyecto
- Comprobar la disponibilidad presupuestaria
- Llevar a cabo una revisión de la dirección
- Aprobar o rechazar la inversión
- Incorporar el proyecto al presupuesto y a las previsiones
Este proceso suele evaluar las inversiones de forma gradual y en función de cada proyecto.
Esto plantea una cuestión importante de gobernanza:
¿Puede cada uno de los proyectos aprobados por separado tener sentido, mientras que la cartera global resultante sigue siendo subóptima?
Sí.
Por eso, un proceso moderno de aprobación de CAPEX no solo debe examinar los casos de negocio individuales, sino también tener en cuenta el impacto en la cartera global antes de la aprobación definitiva.
¿Qué es la planificación plurianual de CAPEX?
La planificación plurianual de CAPEX amplía la planificación de inversiones a lo largo de varios ejercicios fiscales.
Esto resulta especialmente relevante para empresas con programas de inversión a largo plazo, grandes proyectos de infraestructura, instalaciones de producción o programas de transformación.
Un proyecto puede, por ejemplo:
- aprobarse en 2027
- comenzar en 2028
- generar elevados gastos de inversión en 2028 y 2029
- concluirse en 2030
- Generar resultados financieros a partir de 2030
Por lo tanto, una decisión tomada en 2027 ya influye en los presupuestos disponibles de períodos futuros.
La planificación plurianual de CAPEX tiene en cuenta estas interacciones de forma conjunta.
La pregunta relevante es:
¿Qué inversiones deben iniciarse y cuándo, para que el capital y los recursos se utilicen de la forma más eficaz posible a lo largo de todo el horizonte de planificación?
¿Qué es un plan de CAPEX a 5 años?
Un plan de CAPEX a cinco años recoge las inversiones previstas de una empresa durante un periodo de cinco años.
Puede incluir, por ejemplo, la siguiente información:
- Proyectos de inversión
- Costes totales
- CAPEX anual
- Inicio del proyecto
- Fin del proyecto
- Área de negocio
- Ubicación
- Ingresos previstos o VAN
- Criterios estratégicos
- Necesidades de recursos
- Dependencias del proyecto
- Estado del proyecto
Un plan de CAPEX a cinco años aporta transparencia a largo plazo.
El siguiente paso consiste no solo en presentar las inversiones previstas a lo largo de cinco años, sino también en optimizar toda la secuencia de inversiones durante ese periodo.
De este modo, el plan de CAPEX a cinco años se convierte en un modelo de toma de decisiones que abarca varios periodos.
Presupuestación de CAPEX frente a previsión de CAPEX
| Presupuestación de CAPEX | Previsión de CAPEX |
|---|---|
| Define el marco financiero | Prevé la evolución real |
| Normalmente se establece antes de un periodo de planificación | Se actualiza durante el periodo de planificación |
| Establece los límites de inversión previstos | Tiene en cuenta la información nueva |
| Sirve como marco de gestión y control | Muestra las desviaciones previstas |
| Pregunta: «¿Cuánto podemos invertir?» | Pregunta: «¿Cuánto prevemos invertir?» |
Para una gestión sólida de las inversiones se necesitan ambas perspectivas.
El presupuesto define el marco. La previsión actualiza la realidad.
La optimización de la cartera aporta una tercera perspectiva:
¿Qué combinación de inversiones deberíamos llevar a cabo en las condiciones actuales?
El proceso integral de planificación de CAPEX
Un proceso de CAPEX integrado combina la planificación, la evaluación, la optimización, la aprobación y la actualización continua.
- Recopilar ideas de inversión: agrupar proyectos de las distintas áreas de negocio y sedes.
- Estructurar los casos de negocio: identificar las necesidades de inversión y los resultados esperados.
- Definir el presupuesto de CAPEX: establecer los límites financieros anuales.
- Definir criterios estratégicos: integrar los objetivos de la empresa en la lógica de toma de decisiones.
- Modelización de restricciones: tener en cuenta los recursos, las dependencias y los proyectos obligatorios.
- Desarrollar escenarios: formular hipótesis alternativas sobre el presupuesto y la estrategia.
- Calcular la cartera: optimizar las combinaciones de proyectos en función de las condiciones respectivas.
- Revisión de la dirección: comparar resultados y compensaciones.
- Aprobación de CAPEX: dar luz verde a la cartera y a los proyectos.
- Actualizar la previsión: incorporar nueva información a la planificación.
- Recalcular la cartera: actualizar la asignación de capital en caso de cambios significativos.
De este modo se crea un ciclo dinámico:
Plan → Presupuesto → Optimizar → Aprobar → Previsión → Recalcular
¿Qué datos se necesitan para la planificación de CAPEX plurianual?
La estructura de datos puede variar en cuanto a su extensión en función de la complejidad de la cartera.
Una base sencilla incluye:
- ID del proyecto
- Necesidades de inversión
- Ingresos previstos, VAN o utilidad
Para la planificación de CAPEX plurianual pueden ser necesarios campos adicionales:
- CAPEX anual
- Inicio del proyecto
- Fin del proyecto
- Duración del proyecto
- Área de negocio
- Ubicación
- Necesidades de recursos anuales
- Dependencias del proyecto
- Criterios estratégicos
- Estado del proyecto obligatorio
- Flujos de caja previstos
El modelo de datos debe ser tan detallado como sea necesario y tan sencillo como sea posible.
Lo decisivo no es la cantidad de datos, sino su relevancia para la decisión de inversión.
Combinar los presupuestos anuales con la planificación a largo plazo
Uno de los principales retos de la planificación plurianual de CAPEX consiste en combinar proyectos a largo plazo con los límites presupuestarios anuales.
Supongamos que una empresa planifica los siguientes presupuestos de CAPEX para un periodo de cinco años:
| Año | CAPEX disponible |
|---|---|
| Año 1 | 500 millones de € |
| Año 2 | 550 millones de € |
| Año 3 | 600 millones de € |
| Año 4 | 625 millones de € |
| Año 5 | 650 millones de € |
De este modo, se dispone de un total de 2 925 millones de euros a lo largo de cinco años.
Sin embargo, esto no significa que todos los proyectos cuyo coste total sea inferior a esta cantidad puedan llevarse a cabo automáticamente.
Lo decisivo es cuándo necesitan capital los distintos proyectos.
Por ejemplo, un proyecto con un coste total de 300 millones de euros puede generar una necesidad de capital especialmente elevada en el año 2 y, por lo tanto, entrar en conflicto con otros proyectos.
Por ello, la optimización plurianual no solo tiene en cuenta el presupuesto total a lo largo de cinco años, sino también cada uno de los límites de los periodos.
Tener en cuenta las dependencias entre proyectos a lo largo de varios años
Las carteras plurianuales suelen contener dependencias complejas entre proyectos.
Por ejemplo:
El proyecto B no puede comenzar hasta que el proyecto A haya finalizado.
El proyecto C y el proyecto D deben ejecutarse conjuntamente.
El proyecto E puede comenzar, como muy pronto, en el año 3.
El proyecto F debe ejecutarse a más tardar en el año 2.
El proyecto G y el proyecto H compiten por la misma capacidad de ingeniería.
Estas condiciones no solo influyen en la selección de proyectos, sino también en el momento óptimo para realizar una inversión.
De este modo, la planificación plurianual del CAPEX se convierte en un problema combinado de selección y programación.
Calcular escenarios hipotéticos para el CAPEX
Un plan de CAPEX a 5 años se basa en hipótesis.
Estas hipótesis cambiarán.
Por ello, la dirección debería poder analizar escenarios alternativos.
Ejemplos:
«¿Qué pasaría si nuestro CAPEX se redujera un 20 % en el año 2?»
«¿Qué proyectos tendremos que posponer?»
«¿Qué pasaría si necesitáramos una nueva planta un año antes de lo previsto?»
«¿Qué repercusiones tendría disponer de capital adicional en el año 3?»
«¿Cómo cambia la cartera si se da mayor peso estratégico al crecimiento?»
Se puede calcular una nueva configuración de la cartera para cada escenario.
De este modo, la dirección no solo ve la evolución de las cifras individuales, sino también las repercusiones en toda la cartera de inversiones.
Gobernanza y decisiones de inversión transparentes
Cuanto mayor es una cartera de inversiones, más importante resulta contar con una lógica de decisión comprensible.
Por lo tanto, la gobernanza del CAPEX debería aportar transparencia sobre:
- qué proyectos se barajaron
- Qué criterios se utilizaron
- Qué límites presupuestarios se aplicaron
- qué restricciones se tuvieron en cuenta
- qué proyectos eran obligatorios
- Qué escenarios se compararon
- ¿Qué compensaciones surgieron?
- Por qué se seleccionaron o no determinados proyectos
Esto no solo mejora la transparencia del proceso.
También crea una base de decisión reproducible.
De este modo, una decisión de inversión no solo se aprueba, sino que se hace explicable.
Combinar la aprobación de CAPEX y la optimización de la cartera
Un proceso tradicional de aprobación de CAPEX suele decidir proyecto por proyecto.
Un enfoque de cartera añade un nivel de decisión adicional antes de la aprobación definitiva.
En lugar de limitarse a preguntar:
«¿Cumple este proyecto nuestros requisitos?»,
se añade la siguiente pregunta:
«¿Forma este proyecto parte de la mejor combinación posible de todas las inversiones disponibles?»
De este modo, se separan dos decisiones distintas:
Calidad del proyecto: ¿merece la pena, en principio, invertir en este proyecto?
Calidad de la cartera: ¿Debería financiarse realmente el proyecto, teniendo en cuenta todas las inversiones competidoras?
Un proyecto puede tener un caso de negocio positivo y, aun así, no formar parte de la cartera más valiosa.
Esta distinción es fundamental para una asignación eficiente del capital.
Ejemplo de un plan de CAPEX a 5 años
Una empresa industrial tiene previsto llevar a cabo 180 proyectos de inversión a lo largo de cinco años.
Las necesidades totales de capital de todos los proyectos propuestos ascienden a 4.200 millones de euros.
Sin embargo, el CAPEX disponible para esos cinco años es de solo 3.000 millones de euros.
Además, se aplican las siguientes condiciones:
- Límites presupuestarios anuales
- Capacidades de ingeniería
- Proyectos obligatorios
- Dependencias entre proyectos
- Objetivos estratégicos de crecimiento
- Requisitos normativos
Por lo tanto, la empresa no puede limitarse a ordenar los 180 proyectos según su VAN y financiarlos de arriba abajo.
La selección de un proyecto en el año 1 puede comprometer el presupuesto y los recursos en los años 2 y 3.
Es posible que otra combinación de proyectos genere un mayor valor a lo largo de todo el periodo de cinco años.
Por ello, la optimización matemática de carteras plurianuales tiene en cuenta conjuntamente los proyectos, los periodos, los presupuestos y las restricciones.
El resultado no es solo una lista de proyectos seleccionados.
Es una arquitectura de inversión plurianual.
Planificación de CAPEX plurianual en tiempo real en la sala de juntas
La planificación de inversiones a largo plazo resulta especialmente valiosa cuando la dirección puede comparar directamente diferentes opciones.
Durante una reunión de la junta directiva, por ejemplo, pueden surgir las siguientes preguntas:
«¿Qué pasaría si el año que viene tuviéramos 100 millones de euros menos de CAPEX?»
«¿Qué proyectos deberíamos aplazar un año?»
«¿Qué ocurre con nuestro plan quinquenal si este proyecto se convierte en obligatorio?»
«¿Qué inversiones podemos adelantar si se dispone de capital adicional?»
«¿Cómo variará el valor total de nuestra cartera?»
En los procesos de planificación tradicionales, este tipo de preguntas pueden dar lugar a nuevos cálculos y rondas de coordinación adicionales.
Con la simulación CAPEX Live Boardroom de StratePlan, los cambios en los supuestos se pueden incorporar al modelo de toma de decisiones y se pueden volver a calcular carteras alternativas.
Pregunta. Cálculo. Comparación. Decisión.
Planificación de CAPEX plurianual con StratePlan
StratePlan combina la elaboración de presupuestos de CAPEX, la planificación de escenarios de CAPEX y la optimización de carteras plurianuales en un único modelo de toma de decisiones.
Las empresas pueden modelar proyectos de inversión a lo largo de varios periodos, teniendo en cuenta las condiciones financieras, estratégicas y operativas.
Esto permite analizar, entre otras cosas, las siguientes cuestiones:
- ¿Qué proyectos deberían incluirse en el plan de CAPEX a 5 años?
- ¿Cuándo deben iniciarse las inversiones?
- ¿Cómo debería distribuirse el CAPEX a lo largo de varios años?
- ¿Qué proyectos deberían aplazarse en caso de reducción del presupuesto?
- ¿Qué repercusiones tienen los límites presupuestarios anuales?
- ¿Cómo afectan las dependencias entre proyectos al plan de inversión?
- ¿Cómo afectan las restricciones de recursos a cada periodo?
- ¿Qué alternativa de cartera genera el mayor valor total posible?
- ¿Cómo cambia la cartera ante nuevas prioridades estratégicas?
- ¿Qué repercusiones tiene el capital adicional en un periodo determinado?
De este modo, un plan de CAPEX estático a cinco años se convierte en un modelo de toma de decisiones dinámico.
No se trata solo de planificar cinco años. Se trata de optimizar cinco años como un espacio de decisión coherente.
Preguntas frecuentes sobre la presupuestación de CAPEX y la planificación plurianual
¿Qué es la presupuestación de CAPEX?
La presupuestación de CAPEX se refiere a la planificación y asignación de recursos financieros para inversiones. El presupuesto de CAPEX define cuánto capital está disponible para proyectos de inversión en un periodo determinado.
¿Qué es la previsión de CAPEX?
La previsión de CAPEX es la estimación continua de los gastos de inversión futuros basada en la información actual de los proyectos, los calendarios, la evolución de los costes y nuevas hipótesis. A diferencia del presupuesto, la previsión se actualiza periódicamente durante el periodo de planificación.
¿Qué es la planificación de escenarios de CAPEX?
La planificación de escenarios de CAPEX compara diferentes situaciones de inversión basándose en hipótesis alternativas. Entre ellas pueden figurar cambios en los presupuestos, prioridades estratégicas, aplazamientos de proyectos u oportunidades de inversión adicionales.
¿Qué significa «gobernanza de CAPEX»?
La gobernanza del CAPEX define las normas, las responsabilidades, los criterios y los procesos de autorización para las decisiones de inversión. El objetivo es lograr un proceso de toma de decisiones estructurado, transparente y coherente.
¿Qué es el proceso de aprobación de CAPEX?
El proceso de aprobación de CAPEX describe el proceso que va desde la idea de inversión, pasando por el caso de negocio, la evaluación y la revisión por parte de la dirección, hasta la aprobación final de un proyecto de inversión o una cartera de inversiones.
¿Qué es la planificación plurianual de CAPEX?
La planificación plurianual de CAPEX analiza los proyectos de inversión, los presupuestos y los recursos a lo largo de varios periodos de planificación. De este modo, las repercusiones futuras de las decisiones de inversión actuales ya pueden tenerse en cuenta en la planificación actual.
¿Qué es un plan de CAPEX a cinco años?
Un plan de CAPEX a cinco años presenta las inversiones previstas y los gastos de inversión a lo largo de un periodo de cinco años. Puede incluir proyectos, presupuestos anuales, duraciones de los proyectos, resultados esperados, recursos y criterios estratégicos.
¿Cuál es la diferencia entre la elaboración del presupuesto de CAPEX y la previsión de CAPEX?
La presupuestación de CAPEX define el marco financiero previsto para las inversiones. La previsión de CAPEX actualiza la evolución real esperada basándose en nueva información. Así, el presupuesto es el marco de control, mientras que la previsión refleja las expectativas actuales en cada momento.
¿Por qué es mejor un plan de CAPEX plurianual que una planificación anual aislada?
La planificación plurianual tiene en cuenta que los grandes proyectos de inversión inmovilizan capital y recursos a lo largo de varios periodos. De este modo, se hacen visibles las repercusiones de las decisiones actuales en los presupuestos futuros y en las oportunidades de inversión.
¿Cómo se pueden integrar los presupuestos anuales de CAPEX en un plan quinquenal?
Se puede definir un límite presupuestario específico para cada período de planificación. De este modo, los proyectos no solo deben ajustarse al presupuesto total de cinco años, sino que también deben respetar los límites de capital disponibles de cada año concreto.
¿Cómo se tienen en cuenta las dependencias entre proyectos en un plan de CAPEX plurianual?
Las dependencias pueden modelarse como condiciones. Por ejemplo, se puede definir que un proyecto solo pueda comenzar una vez finalizado otro, que dos proyectos deban ejecutarse conjuntamente o que determinadas inversiones deban realizarse, a más tardar, en un periodo definido.
¿Se puede optimizar un plan de CAPEX quinquenal?
Sí. Un plan de CAPEX plurianual puede modelarse como un problema matemático de optimización de carteras. Para ello, se analizan conjuntamente los proyectos, los presupuestos anuales, los valores esperados, los recursos y las restricciones, con el fin de determinar una secuencia de inversiones adecuada a lo largo de todo el horizonte de planificación.
¿Qué ocurre si el presupuesto de CAPEX varía dentro del plan quinquenal?
La cartera puede recalcularse con los nuevos límites presupuestarios. De este modo, se pone de manifiesto qué proyectos deben aplazarse, sustituirse o eliminarse de la cartera, y cómo varía el valor total esperado.
¿Cómo mejora la optimización de la cartera la gobernanza del CAPEX?
La optimización de la cartera deja claros los objetivos, los límites presupuestarios y las restricciones. De este modo, las decisiones de la dirección pueden compararse basándose en una lógica de decisión definida y documentarse de forma transparente.
¿Cuál es la diferencia entre la aprobación de CAPEX y la optimización de la cartera?
La aprobación de CAPEX comprueba si un proyecto cumple los requisitos para que se autorice la inversión. La optimización de la cartera analiza, además, si dicho proyecto, en comparación con todas las inversiones competidoras, debería formar parte de una combinación de cartera especialmente valiosa u óptima.
