Προϋπολογισμός κεφαλαίων: Συστηματικός σχεδιασμός και βέλτιστη κατανομή των επενδυτικών προϋπολογισμών
Ο προϋπολογισμός κεφαλαίου είναι η δομημένη διαδικασία με την οποία οι επιχειρήσεις αξιολογούν, επιλέγουν και χρηματοδοτούν μακροπρόθεσμες επενδύσεις στο πλαίσιο ενός περιορισμένου προϋπολογισμού κεφαλαίου. Το λογισμικό και τα εργαλεία προϋπολογισμού κεφαλαίου υποστηρίζουν την ανάλυση μεμονωμένων επενδύσεων. Η βελτιστοποίηση του προϋπολογισμού κεφαλαίου επεκτείνει αυτή την προσέγγιση σε ολόκληρο το επενδυτικό χαρτοφυλάκιο.
Η βασική πρόκληση προκύπτει όταν υπάρχουν περισσότερα οικονομικά ελκυστικά επενδυτικά έργα από ό,τι διαθέσιμο κεφάλαιο.
Τότε δεν αρκεί ο υπολογισμός της καθαρής παρούσας αξίας (NPV), του εσωτερικού συντελεστή απόδοσης (IRR), της απόδοσης της επένδυσης (ROI) ή της περιόδου απόσβεσης για κάθε έργο.
Μια επιχείρηση πρέπει επιπλέον να αποφασίσει:
Ποια έργα πρέπει πράγματι να χρηματοδοτηθούν;
Πώς πρέπει να κατανεμηθεί ο διαθέσιμος προϋπολογισμός κεφαλαίου μεταξύ των ανταγωνιστικών επενδύσεων;
Ποιος συνδυασμός έργων αποφέρει τη μέγιστη συνολική αξία εντός του διαθέσιμου προϋπολογισμού;
Ακριβώς σε αυτό το σημείο, ο κλασικός προϋπολογισμός κεφαλαίου μετατρέπεται σε πρόβλημα βελτιστοποίησης χαρτοφυλακίου.
Το κρίσιμο ερώτημα δεν είναι μόνο: «Είναι κερδοφόρα αυτή η επένδυση;», αλλά: «Αποτελεί αυτή την καλύτερη χρήση του περιορισμένου κεφαλαίου μας;»
Πίνακας περιεχομένων
- Τι είναι ο προϋπολογισμός κεφαλαίου;
- Τι είναι το λογισμικό προϋπολογισμού κεφαλαίου;
- Τι είναι τα εργαλεία προϋπολογισμού κεφαλαίου;
- Πώς λειτουργεί η διαδικασία προϋπολογισμού κεφαλαίου;
- Ποιες είναι οι μέθοδοι προϋπολογισμού κεφαλαίου;
- Τι είναι η βελτιστοποίηση του προϋπολογισμού κεφαλαίου;
- Τι είναι η κατανομή του προϋπολογισμού κεφαλαίων;
- Τι είναι η απόφαση κεφαλαιουχικού προϋπολογισμού;
- Τι είναι το μοντέλο προϋπολογισμού κεφαλαίων;
- Προϋπολογισμός κεφαλαίου για οικονομικούς διευθυντές
- Τι είναι ο βέλτιστος προϋπολογισμός κεφαλαίου;
- Παραδοσιακός προϋπολογισμός κεφαλαίου έναντι βελτιστοποίησης του προϋπολογισμού κεφαλαίου
- Γιατί μια θετική επιχειρηματική μελέτη δεν αρκεί
- Προϋπολογισμός κεφαλαίου με περιορισμένα κεφάλαια
- Το μαθηματικό μοντέλο προϋπολογισμού κεφαλαίου
- Περιορισμοί στον προϋπολογισμό κεφαλαίου
- Παράδειγμα: Κατανομή του προϋπολογισμού επενδύσεων
- Παράδειγμα: Προϋπολογισμός κεφαλαίων με 100 έργα
- Ανάλυση σεναρίων προϋπολογισμού κεφαλαίου
- Πολυετής προϋπολογισμός κεφαλαίων
- Προϋπολογισμός κεφαλαίων ζωντανά στην αίθουσα συνεδριάσεων
- Βελτιστοποίηση του προϋπολογισμού κεφαλαίων με το StratePlan
- Συχνές ερωτήσεις σχετικά με τον προϋπολογισμό κεφαλαίων
Τι είναι ο προϋπολογισμός κεφαλαίων;
Ο προϋπολογισμός κεφαλαίων αναφέρεται στη διαδικασία με την οποία οι επιχειρήσεις αναλύουν μακροπρόθεσμες επενδυτικές ευκαιρίες και αποφασίζουν ποιες επενδύσεις θα χρηματοδοτηθούν.
Τυπικές επενδυτικές αποφάσεις αφορούν, για παράδειγμα:
- Νέες εγκαταστάσεις παραγωγής
- Επεκτάσεις παραγωγικής ικανότητας
- Νέα εργοστάσια
- Αυτοματοποίηση
- Ψηφιοποίηση
- Υποδομή πληροφορικής
- Έρευνα και ανάπτυξη
- Ενεργειακή απόδοση
- Μετασχηματισμός
- Στρατηγικά έργα ανάπτυξης
Στον κλασικό προϋπολογισμό κεφαλαίου εξετάζεται αρχικά εάν μια επένδυση είναι οικονομικά ελκυστική.
Για τον σκοπό αυτό, αναλύονται οι μελλοντικές ταμειακές ροές, οι επενδυτικές δαπάνες, οι κίνδυνοι και το κόστος κεφαλαίου.
Η πιο δύσκολη απόφαση προκύπτει, ωστόσο, όταν πολλά ελκυστικά έργα ανταγωνίζονται ταυτόχρονα για το ίδιο κεφάλαιο.
Ο προϋπολογισμός κεφαλαίου δεν είναι, επομένως, μόνο αξιολόγηση επενδύσεων. Είναι επίσης κατανομή κεφαλαίου.
Τι είναι το λογισμικό προϋπολογισμού κεφαλαίου;
Το λογισμικό προϋπολογισμού κεφαλαίου υποστηρίζει τις επιχειρήσεις στον σχεδιασμό, την αξιολόγηση και την επιλογή μακροπρόθεσμων επενδύσεων.
Ανάλογα με το σύστημα, μπορούν να επεξεργαστούν, μεταξύ άλλων, οι ακόλουθες πληροφορίες:
- Αρχική επένδυση
- Μελλοντικές ταμειακές ροές
- NPV
- IRR
- Απόδοση επένδυσης (ROI)
- Περίοδος απόσβεσης
- Διάρκεια έργου
- Κίνδυνοι
- Στρατηγικά κριτήρια
- Όρια προϋπολογισμού
Υπάρχει, ωστόσο, μια ουσιαστική διαφορά μεταξύ του λογισμικού για τον υπολογισμό μεμονωμένων επιχειρηματικών περιπτώσεων και του λογισμικού για τη βελτιστοποίηση ενός συνολικού επενδυτικού χαρτοφυλακίου.
Ο υπολογισμός της καθαρής παρούσας αξίας (NPV) ή του εσωτερικού συντελεστή απόδοσης (IRR) απαντά στο ερώτημα:
«Πόσο ελκυστική είναι αυτή η επένδυση;»
Η βελτιστοποίηση χαρτοφυλακίου απαντά:
«Ποιον συνδυασμό όλων των διαθέσιμων επενδύσεων πρέπει να επιλέξουμε εντός του προϋπολογισμού μας;»
Τι είναι τα εργαλεία προϋπολογισμού κεφαλαίου;
Τα εργαλεία προϋπολογισμού κεφαλαίου είναι μέθοδοι ή λύσεις λογισμικού που υποστηρίζουν τις επιχειρήσεις στις επενδυτικές τους αποφάσεις.
Σε αυτά μπορεί να περιλαμβάνονται:
- Φύλλα υπολογισμών
- Οικονομικά μοντέλα
- Υπολογιστές NPV
- Υπολογιστές IRR
- Εργαλεία ανάλυσης σεναρίων
- Λογισμικό σχεδιασμού
- Λογισμικό βελτιστοποίησης χαρτοφυλακίου
- Πλατφόρμες Decision Intelligence
Το κατάλληλο εργαλείο εξαρτάται από το συγκεκριμένο ζήτημα λήψης απόφασης.
Για την αξιολόγηση μιας μεμονωμένης επένδυσης, ένα κλασικό χρηματοοικονομικό μοντέλο μπορεί να είναι αρκετό.
Ωστόσο, όταν υπάρχουν 100 ή 300 ανταγωνιστικά έργα με περιορισμένο προϋπολογισμό, αλληλεξαρτήσεις και πολλαπλούς περιορισμούς, προκύπτει μια διαφορετική κατηγορία μαθηματικών προβλημάτων.
Όσο μεγαλύτερο είναι το χαρτοφυλάκιο επενδύσεων, τόσο πιο σημαντική γίνεται η βελτιστοποίηση του συνδυασμού – και όχι μόνο ο υπολογισμός μεμονωμένων έργων.
Πώς λειτουργεί η διαδικασία κατάρτισης του προϋπολογισμού κεφαλαίων;
Μια δομημένη διαδικασία προϋπολογισμού κεφαλαίου μπορεί να αποτελείται από τα ακόλουθα βήματα:
- Προσδιορισμός επενδυτικών ευκαιριών: Καταγραφή πιθανών επενδυτικών έργων.
- Καταγραφή χρηματοοικονομικών δεδομένων: Προσδιορισμός του κόστους επένδυσης και των αναμενόμενων ταμειακών ροών.
- Αξιολόγηση επιχειρηματικών περιπτώσεων: Υπολογισμός της καθαρής παρούσας αξίας (NPV), του εσωτερικού συντελεστή απόδοσης (IRR), της απόδοσης της επένδυσης (ROI) ή άλλων δεικτών.
- Λήψη υπόψη στρατηγικών κριτηρίων: Συμπλήρωση της στρατηγικής συμβατότητας και άλλων εταιρικών στόχων.
- Καθορισμός του επενδυτικού προϋπολογισμού: Προσδιορισμός του διαθέσιμου επενδυτικού κεφαλαίου.
- Μοντελοποίηση περιορισμών: Λήψη υπόψη πόρων, εξαρτήσεων και υποχρεωτικών έργων.
- Βελτιστοποίηση του επενδυτικού χαρτοφυλακίου: Υπολογισμός συνδυασμών έργων.
- Σύγκριση σεναρίων: Ανάλυση εναλλακτικών προϋπολογισμών και υποθέσεων.
- Λήψη απόφασης για τον προϋπολογισμό κεφαλαίου: Επιλογή και έγκριση του χαρτοφυλακίου.
- Ενημέρωση χαρτοφυλακίου: Επανυπολογισμός σε περίπτωση αλλαγής των συνθηκών.
Αυτή η διαδικασία συνδυάζει την κλασική αξιολόγηση επενδύσεων με τη βελτιστοποίηση της κατανομής κεφαλαίου.
Ποιες είναι οι μέθοδοι προϋπολογισμού κεφαλαίου;
Οι μέθοδοι προϋπολογισμού κεφαλαίου βοηθούν τις επιχειρήσεις να αξιολογούν οικονομικά τα επενδυτικά έργα.
Καθαρή Παρούσα Αξία – NPV
Η καθαρή παρούσα αξία προεξοφλεί τις μελλοντικές ταμειακές ροές στην τρέχουσα αξία τους και αφαιρεί την αρχική επένδυση.
Μια θετική NPV δείχνει, βάσει των υποθέσεων που έχουν χρησιμοποιηθεί, ότι ένα έργο δημιουργεί αξία που υπερβαίνει το απαιτούμενο κόστος κεφαλαίου.
Εσωτερικός Συντελεστής Απόδοσης – IRR
Ο εσωτερικός συντελεστής απόδοσης είναι το επιτόκιο προεξόφλησης στο οποίο η καθαρή παρούσα αξία ενός έργου ισούται με μηδέν.
Ο IRR χρησιμοποιείται συχνά για τη σύγκριση της αναμενόμενης απόδοσης διαφόρων επενδύσεων.
Περίοδος απόσβεσης
Η περίοδος απόσβεσης δείχνει πόσο χρόνο χρειάζεται για να ανακτηθεί η αρχική επένδυση μέσω των αναμενόμενων ταμειακών ροών.
Δείκτης κερδοφορίας
Ο δείκτης κερδοφορίας (Profitability Index) συγκρίνει την παρούσα αξία των αναμενόμενων ταμειακών ροών με την απαιτούμενη επένδυση και μπορεί να προσφέρει πρόσθετες πληροφορίες, ιδίως όταν το διαθέσιμο κεφάλαιο είναι περιορισμένο.
ROI
Η απόδοση επένδυσης (ROI) εκφράζει το αναμενόμενο οικονομικό όφελος σε σχέση με το επενδυμένο κεφάλαιο.
Αυτές οι μέθοδοι αποτελούν σημαντικά στοιχεία του προϋπολογισμού κεφαλαίου.
Ωστόσο, δεν επιλύουν αυτόματα το πρόβλημα της επιλογής χαρτοφυλακίου.
Η αξιολόγηση επενδύσεων αξιολογεί τα έργα. Η βελτιστοποίηση του προϋπολογισμού κεφαλαίου επιλέγει τον συνδυασμό.
Τι είναι η βελτιστοποίηση του προϋπολογισμού κεφαλαίου;
Η βελτιστοποίηση του προϋπολογισμού κεφαλαίων επεκτείνει τη χρηματοοικονομική αξιολόγηση μεμονωμένων έργων με τη μαθηματική βελτιστοποίηση χαρτοφυλακίου.
Ας υποθέσουμε ότι μια επιχείρηση διαθέτει 80 επενδυτικές ευκαιρίες.
Όλα τα έργα έχουν αξιολογηθεί.
50 έργα έχουν θετική καθαρή παρούσα αξία (NPV).
Ωστόσο, οι συνολικές κεφαλαιακές ανάγκες αυτών των έργων ανέρχονται σε 900 εκατομμύρια ευρώ.
Το διαθέσιμο επενδυτικό προϋπολογισμό ανέρχεται μόνο σε 600 εκατομμύρια ευρώ.
Σε αυτή την περίπτωση, η αξιολόγηση κάθε έργου ξεχωριστά δεν απαντά πλέον στο κρίσιμο ερώτημα.
Πρέπει να προσδιοριστεί ποιος συνδυασμός των 50 ελκυστικών έργων, εντός του ορίου των 600 εκατομμυρίων ευρώ, αποφέρει τη μέγιστη συνολική αξία.
Η βελτιστοποίηση του προϋπολογισμού κεφαλαίου μετατρέπει έναν κατάλογο ελκυστικών επενδύσεων σε μια μαθηματική απόφαση κατανομής κεφαλαίου.
Τι είναι η κατανομή του προϋπολογισμού κεφαλαίου;
Η κατανομή του επενδυτικού προϋπολογισμού (Capital Budget Allocation) αναφέρεται στην κατανομή ενός διαθέσιμου επενδυτικού προϋπολογισμού σε έργα, επιχειρηματικές μονάδες, τοποθεσίες ή στρατηγικές πρωτοβουλίες.
Παραδοσιακές προσεγγίσεις μπορεί να είναι, για παράδειγμα:
- Ιστορική κατανομή του προϋπολογισμού
- Αναλογική κατανομή
- Ποσοστά ανά επιχειρηματική μονάδα
- Διαπραγμάτευση από τη διοίκηση
- Κατάταξη έργων
Αυτές οι μέθοδοι κατανέμουν το κεφάλαιο.
Ωστόσο, δεν εγγυώνται ότι ο συνδυασμός έργων που προκύπτει θα αποφέρει τη μέγιστη συνολική αξία.
Γι' αυτό, μια κατανομή κεφαλαίου βάσει βελτιστοποίησης λαμβάνει υπόψη το σύνολο των έργων.
Το κεντρικό ερώτημα είναι:
«Πού δημιουργεί κάθε διαθέσιμο ευρώ εντός του συνολικού χαρτοφυλακίου τη μέγιστη πρόσθετη αξία;»
Τι είναι μια απόφαση κατανομής κεφαλαίου;
Μια απόφαση κατανομής κεφαλαίου είναι η απόφαση να διατεθεί κεφάλαιο μακροπρόθεσμα για συγκεκριμένες επενδύσεις.
Συχνά επηρεάζει:
- τις μελλοντικές ταμειακές ροές
- Τις παραγωγικές ικανότητες
- Δομές κόστους
- Την ανάπτυξη
- Ανταγωνιστικότητα
- Κίνδυνος
- Ρευστότητα
- Στρατηγική ευελιξία
Οι αποφάσεις σχετικά με τον προϋπολογισμό κεφαλαίων έχουν, ως εκ τούτου, συχνά μακροπρόθεσμες συνέπειες και η αναστροφή τους συνεπάγεται σημαντικό κόστος.
Σε επίπεδο χαρτοφυλακίου, λοιπόν, μια απόφαση δεν πρέπει να εξετάζει μόνο την επιχειρηματική περίπτωση του εκάστοτε έργου.
Θα πρέπει επίσης να λαμβάνει υπόψη το κόστος ευκαιρίας του.
Κάθε ευρώ που διατίθεται στο έργο Α δεν μπορεί να χρησιμοποιηθεί ταυτόχρονα για το έργο Β.
Τι είναι ένα μοντέλο κεφαλαιακού προϋπολογισμού;
Ένα μοντέλο κεφαλαιακού προϋπολογισμού απεικονίζει τις επενδυτικές αποφάσεις με δομημένο τρόπο.
Ένα απλό μοντέλο μπορεί, για παράδειγμα, να περιλαμβάνει:
- Αριθμός έργου
- Αρχική επένδυση
- Αναμενόμενες ταμειακές ροές
- Καθαρή Παρούσα Αξία (NPV)
- IRR
- Απόδοση Επένδυσης (ROI)
- Στρατηγικά κριτήρια
- Απαιτήσεις πόρων
- Εξαρτήσεις
Για τη βελτιστοποίηση χαρτοφυλακίου, το μοντέλο εμπλουτίζεται με μεταβλητές λήψης αποφάσεων και περιορισμούς.
Έτσι, ένα οικονομικό μοντέλο μετατρέπεται σε μοντέλο λήψης αποφάσεων.
Ένα οικονομικό μοντέλο υπολογίζει την οικονομική αποδοτικότητα ενός έργου. Ένα μοντέλο λήψης αποφάσεων χαρτοφυλακίου υπολογίζει τις συνέπειες της ταυτόχρονης επιλογής πολλών έργων.
Προϋπολογισμός κεφαλαίου για τους CFO
Για τους CFO, ο προϋπολογισμός κεφαλαίου αποτελεί κεντρικό σημείο σύνδεσης μεταξύ στρατηγικής, χρηματοδότησης και λειτουργικής κατανομής κεφαλαίου.
Τυπικά ερωτήματα των CFO είναι:
«Ποιες επενδύσεις πρέπει να χρηματοδοτήσουμε;»
«Ποια έργα αποφέρουν τη μεγαλύτερη αξία;»
«Τι θα συμβεί αν μειώσουμε τις κεφαλαιουχικές δαπάνες (CAPEX) κατά 10 τοις εκατό;»
«Πόση αξία χάνουμε με ένα χαμηλότερο προϋπολογισμό κεφαλαίου;»
«Ποιες επιπλέον επενδύσεις θα γίνουν εφικτές αν αυξήσουμε τον προϋπολογισμό;»
«Ποια επιχειρηματική μονάδα αξιοποιεί το κεφάλαιο με τον πιο παραγωγικό τρόπο;»
«Ποια έργα θα πρέπει να αναβάλουμε;»
«Ποιος συνδυασμός μεγιστοποιεί την καθαρή παρούσα αξία (NPV) του συνολικού χαρτοφυλακίου μας;»
Η βελτιστοποίηση του προϋπολογισμού κεφαλαίου καθιστά αυτές τις ερωτήσεις αντικείμενο ποσοτικής ανάλυσης.
Έτσι, ο CFO δεν μπορεί απλώς να ελέγχει τους προϋπολογισμούς.
Μπορεί να εξετάσει την παραγωγικότητα του κεφαλαίου που χρησιμοποιείται σε επίπεδο χαρτοφυλακίου.
Τι είναι ο βέλτιστος προϋπολογισμός κεφαλαίου;
Ο βέλτιστος προϋπολογισμός κεφαλαίου αναφέρεται στην επιλογή και χρηματοδότηση ενός συνδυασμού έργων που βελτιστοποιεί έναν καθορισμένο στόχο εντός των διαθέσιμων περιορισμών κεφαλαίου και πόρων.
Ο στόχος μπορεί, για παράδειγμα, να είναι:
- Μέγιστη συνολική καθαρή παρούσα αξία (NPV)
- Μέγιστη αναμενόμενη οικονομική αξία
- Μέγιστη στρατηγική χρησιμότητα
- Μέγιστη ταμειακή ροή
- Βελτιστοποιημένος συνδυασμός πολλαπλών στόχων
Ο όρος «βέλτιστος» αναφέρεται πάντα στο πλαίσιο του καθορισμένου μοντέλου.
Εάν αλλάξουν ο προϋπολογισμός, οι παραδοχές του έργου, τα στρατηγικά κριτήρια ή οι περιορισμοί, μπορεί να αλλάξει και η βέλτιστη διαμόρφωση του χαρτοφυλακίου.
Γι' αυτό, ο βέλτιστος προϋπολογισμός κεφαλαίου δεν είναι μια στατική ετήσια διαδικασία. Μπορεί να θεωρηθεί ως ένα δυναμικό μοντέλο λήψης αποφάσεων.
Παραδοσιακός προϋπολογισμός κεφαλαίου έναντι βελτιστοποίησης του προϋπολογισμού κεφαλαίου
| Παραδοσιακός προϋπολογισμός κεφαλαίου | Βελτιστοποίηση του προϋπολογισμού κεφαλαίου |
|---|---|
| Αξιολογεί μεμονωμένες επενδύσεις | Βελτιστοποιεί το σύνολο του επενδυτικού χαρτοφυλακίου |
| NPV, IRR, ROI, χρόνος απόσβεσης | Συνάρτηση στόχου συν περιορισμοί χαρτοφυλακίου |
| Ερώτηση: Είναι ελκυστικό το έργο; | Ερώτηση: Αποτελεί το έργο μέρος του βέλτιστου συνδυασμού; |
| Προσανατολισμένο στο έργο | Προσανατολισμένη στο χαρτοφυλάκιο |
| Ο προϋπολογισμός κεφαλαίου ως παράμετρος σχεδιασμού | Ο προϋπολογισμός κεφαλαίου ως μαθηματικός περιορισμός |
| Αξιολόγηση | Αξιολόγηση και βελτιστοποίηση επιλογής |
Οι δύο προσεγγίσεις δεν είναι αντιθετικές.
Η βελτιστοποίηση του προϋπολογισμού κεφαλαίου βασίζεται στα αποτελέσματα της αξιολόγησης επενδύσεων και τα συμπληρώνει με την απόφαση σχετικά με το χαρτοφυλάκιο.
Γιατί μια θετική επιχειρηματική μελέτη δεν αρκεί
Ας υποθέσουμε ότι δύο έργα έχουν και τα δύο θετική καθαρή παρούσα αξία (NPV).
Τότε, κατ’ αρχήν, και τα δύο μπορούν να δημιουργήσουν αξία.
Ωστόσο, εάν υπάρχει επαρκές κεφάλαιο μόνο για ένα από τα δύο έργα, πρέπει να γίνει μια επιλογή.
Σε ένα μεγαλύτερο χαρτοφυλάκιο, η κατάσταση αυτή γίνεται πιο περίπλοκη.
Μια επιχείρηση μπορεί να έχει 100 θετικές επιχειρηματικές μελέτες, αλλά κεφάλαιο μόνο για ένα μέρος αυτών.
Έτσι, μια θετική επιχειρηματική μελέτη απαντά απλώς:
«Είναι αυτό το έργο οικονομικά λογικό;»
Δεν απαντά όμως:
«Είναι αυτό το έργο η καλύτερη χρήση του περιορισμένου κεφαλαίου μας σε σύγκριση με όλες τις άλλες διαθέσιμες επενδύσεις;»
Προϋπολογισμός κεφαλαίου σε περίπτωση περιορισμένου κεφαλαίου
Όταν οι επιχειρήσεις δεν μπορούν να χρηματοδοτήσουν όλες τις ελκυστικές επενδυτικές ευκαιρίες, προκύπτει ο περιορισμός κεφαλαίου.
Το διαθέσιμο κεφάλαιο γίνεται σπάνιος πόρος.
Μια απλή λύση θα ήταν η ταξινόμηση των έργων βάσει της καθαρής παρούσας αξίας (NPV), του εσωτερικού συντελεστή απόδοσης (IRR) ή μιας βαθμολογίας.
Ωστόσο, αυτή η κατάταξη δεν οδηγεί απαραίτητα στο βέλτιστο συνολικό χαρτοφυλάκιο.
Ο λόγος έγκειται στις διαφορετικές κλίμακες των έργων.
Ένα μεμονωμένο μεγάλο έργο μπορεί, για παράδειγμα, να εξαντλήσει πλήρως τον προϋπολογισμό, ενώ πολλά μικρότερα έργα μαζί θα μπορούσαν να αποφέρουν υψηλότερη συνολική αξία.
Ο περιορισμός κεφαλαίου αποτελεί, επομένως, ένα κλασικό πεδίο εφαρμογής της συνδυαστικής βελτιστοποίησης χαρτοφυλακίου.
Το μαθηματικό μοντέλο προϋπολογισμού κεφαλαίου
Για κάθε επένδυση i μπορεί να οριστεί μια δυαδική μεταβλητή απόφασης xᵢ:
xᵢ = 1, εάν επιλεγεί η επένδυση i
xᵢ = 0, εάν η επένδυση i δεν επιλεγεί
Μια απλοποιημένη συνάρτηση στόχου μπορεί να έχει την εξής μορφή:
Μεγιστοποίηση του Σ NPVᵢ × xᵢ
υπό τον περιορισμό του προϋπολογισμού:
Σ Investmentᵢ × xᵢ ≤ Capital Budget
Επιπλέον, μπορούν να ενσωματωθούν και άλλοι περιορισμοί.
Για παράδειγμα:
- Εξαρτήσεις έργων
- Υποχρεωτικές επενδύσεις
- Περιορισμοί πόρων
- Όρια επιχειρηματικών μονάδων
- Στρατηγικές απαιτήσεις
- Πολυετή προϋπολογισμοί
Έτσι, η απόφαση για τον προϋπολογισμό κεφαλαίου διατυπώνεται μαθηματικά ως πρόβλημα επιλογής χαρτοφυλακίου.
Περιορισμοί στον προϋπολογισμό κεφαλαίου
Στην πραγματικότητα των επιχειρήσεων, ο προϋπολογισμός κεφαλαίων σπάνια καθορίζεται αποκλειστικά από ένα μόνο όριο προϋπολογισμού.
Άλλοι περιορισμοί μπορεί να είναι:
Περιορισμοί προϋπολογισμού
Το συνολικό επενδυτικό χαρτοφυλάκιο δεν πρέπει να υπερβαίνει το διαθέσιμο επενδυτικό προϋπολογισμό.
Περιορισμοί πόρων
Οι πόροι μηχανικής, πληροφορικής, προσωπικού ή άλλοι πόροι είναι περιορισμένοι.
Υποχρεωτικές επενδύσεις
Τα έργα που επιβάλλονται από κανονισμούς ή για στρατηγικούς λόγους πρέπει να υλοποιηθούν.
Εξαρτήσεις έργων
Ορισμένες επενδύσεις προϋποθέτουν την υλοποίηση άλλων έργων.
Αμοιβαία αποκλειόμενες επενδύσεις
Ορισμένα έργα δεν επιτρέπεται να υλοποιηθούν ταυτόχρονα.
Περιορισμοί επιχειρηματικών μονάδων
Για τις επιχειρηματικές μονάδες ενδέχεται να ισχύουν ελάχιστα ή μέγιστα προϋπολογιστικά όρια.
Χρονικοί περιορισμοί
Οι επενδύσεις πρέπει να πραγματοποιούνται εντός συγκεκριμένων χρονικών περιόδων.
Η βελτιστοποίηση του προϋπολογισμού κεφαλαίου συνδυάζει αυτούς τους περιορισμούς σε ένα κοινό μοντέλο λήψης αποφάσεων.
Παράδειγμα: Κατανομή του προϋπολογισμού κεφαλαίου
Μια επιχείρηση διαθέτει προϋπολογισμό κεφαλαίου ύψους 100 εκατομμυρίων ευρώ.
| Επένδυση | Απαιτούμενο κεφάλαιο | Αναμενόμενη αξία |
|---|---|---|
| Έργο Α | 100 εκατ. € | 150 εκατ. € |
| Έργο Β | 60 εκατ. € | 100 εκατ. € |
| Έργο Γ | 40 εκατ. € | 80 εκατ. € |
Το Έργο Α έχει τη μεγαλύτερη μεμονωμένη αξία.
Εάν επιλεγεί το Έργο Α, η συνολική αξία ανέρχεται σε 150 εκατομμύρια ευρώ.
Το Έργο Β και το Έργο Γ απαιτούν επίσης συνολικά 100 εκατομμύρια ευρώ.
Ωστόσο, η συνολική αναμενόμενη αξία τους ανέρχεται σε:
100 εκατ. € + 80 εκατ. € = 180 εκατ. €
Έτσι, με το ίδιο κεφαλαιακό προϋπολογισμό, τα έργα Β + Γ παράγουν αναμενόμενη συνολική αξία υψηλότερη κατά 30 εκατομμύρια ευρώ.
Η επένδυση με την υψηλότερη μεμονωμένη αξία δεν αποτελεί αυτομάτως την καλύτερη κατανομή του προϋπολογισμού κεφαλαίου.
Παράδειγμα: Κατανομή κεφαλαίου σε 100 έργα
Όταν τα έργα είναι λίγα, οι διάφοροι συνδυασμοί μπορούν ενδεχομένως να εξεταστούν ακόμη και χειροκίνητα.
Ωστόσο, με την αύξηση του αριθμού τους, η πολυπλοκότητα αυξάνεται εκθετικά.
Όταν υπάρχουν N ανεξάρτητες επενδυτικές αποφάσεις τύπου «ναι-όχι», θεωρητικά υπάρχουν έως και 2^N πιθανές συνδυασμοί.
| Επενδύσεις | Θεωρητικά πιθανές συνδυασμοί |
|---|---|
| 20 | 2^20 = 1.048.576 |
| 50 | 2^50 ≈ 1,13 × 10^15 |
| 100 | 2^100 ≈ 1,27 × 10^30 |
| 200 | 2^200 ≈ 1,61 × 10^60 |
Οι πρόσθετοι περιορισμοί περιορίζουν τον επιτρεπόμενο χώρο λήψης αποφάσεων, αλλά ταυτόχρονα αυξάνουν τη λογική πολυπλοκότητα της επιλογής.
Αυτός ακριβώς είναι ο λόγος για τον οποίο ο προϋπολογισμός κεφαλαίου σε μεγάλα χαρτοφυλάκια αποτελεί ένα μαθηματικό πρόβλημα βελτιστοποίησης.
Ανάλυση σεναρίων κεφαλαιακού προϋπολογισμού
Το διαθέσιμο κεφαλαιακό προϋπολογισμό συχνά δεν αποτελεί σταθερή τιμή.
Η διοίκηση μπορεί να αναλύσει διάφορα σενάρια:
«Τι θα συμβεί αν το κεφαλαιακό προϋπολογισμό μειωθεί κατά 10 τοις εκατό;»
«Ποιες επενδύσεις θα αποκλειστούν αν το προϋπολογισμό μειωθεί κατά 20 τοις εκατό;»
«Ποια πρόσθετη αξία δημιουργούν επιπλέον 50 εκατομμύρια ευρώ;»
«Ποια έργα θα προστεθούν σε περίπτωση υψηλότερου προϋπολογισμού;»
«Τι θα συμβεί αν ένα έργο καταστεί υποχρεωτικό;»
«Πώς μεταβάλλεται το χαρτοφυλάκιο σε περίπτωση μειωμένων πόρων;»
Για κάθε σενάριο, το χαρτοφυλάκιο επενδύσεων μπορεί να βελτιστοποιηθεί εκ νέου υπό τις νέες συνθήκες.
Με αυτόν τον τρόπο γίνεται εμφανής η στενή σχέση μεταξύ της αξίας του χαρτοφυλακίου και του προϋπολογισμού κεφαλαίου.
Πολυετής κατάρτιση προϋπολογισμού κεφαλαίου
Πολλές επενδύσεις απαιτούν κεφάλαιο για πολλά χρόνια.
Ένα ενιαίο συνολικό προϋπολογισμό δεν αρκεί τότε για να αποτυπώσει την πραγματική απόφαση.
Ο πολυετής προϋπολογισμός κεφαλαίου λαμβάνει υπόψη, για παράδειγμα:
- Προϋπολογισμός κεφαλαίου Έτος 1
- Προϋπολογισμός κεφαλαίου έτους 2
- Προϋπολογισμός κεφαλαίου Έτος 3
- Επενδυτικές ανάγκες ανά έργο και έτος
- Έναρξη έργου
- Διάρκεια έργου
- Εξαρτήσεις
- Πόροι ανά περίοδο
Έτσι, το ερώτημα διευρύνεται:
«Ποιες επενδύσεις πρέπει να χρηματοδοτήσουμε;»
σε:
«Ποιες επενδύσεις πρέπει να χρηματοδοτήσουμε και πότε, ώστε να αξιοποιήσουμε με τον καλύτερο δυνατό τρόπο τα διαθέσιμα κεφάλαια του προϋπολογισμού μας για τα επόμενα χρόνια;»
Ο προϋπολογισμός κεφαλαίου ζωντανά στην αίθουσα συνεδριάσεων
Οι αποφάσεις σχετικά με τον προϋπολογισμό κεφαλαίων λαμβάνονται συχνά στο διοικητικό συμβούλιο, στην επιτροπή επενδύσεων ή στην εκτελεστική διοίκηση.
Ακριβώς εκεί προκύπτουν νέα ερωτήματα.
Ο CFO επιθυμεί να μειώσει τον προϋπολογισμό κεφαλαίου.
Ο Διευθύνων Σύμβουλος (CEO) επιθυμεί να προχωρήσει υποχρεωτικά σε μια στρατηγική επένδυση.
Ο Διευθύνων Λειτουργικός (COO) αναφέρει επιπλέον περιορισμούς πόρων.
Ο επικεφαλής μιας επιχειρηματικής μονάδας ζητά επιπλέον προϋπολογισμό.
Ως αποτέλεσμα, η βέλτιστη σύνθεση του χαρτοφυλακίου μπορεί να αλλάξει.
Με την προσομοίωση CAPEX Live Boardroom της StratePlan, τα προετοιμασμένα επενδυτικά χαρτοφυλάκια μπορούν να υπολογιστούν εκ νέου υπό μεταβαλλόμενες συνθήκες.
Η διοίκηση μπορεί, για παράδειγμα, να ζητήσει:
«Μειώστε τον προϋπολογισμό κεφαλαίου κατά 100 εκατομμύρια.»
«Κάντε το έργο Α υποχρεωτικό.»
«Αυξήστε τον προϋπολογισμό κατά 50 εκατομμύρια.»
«Ποια έργα θα αλλάξουν;»
«Πόση αξία χάνουμε από το χαρτοφυλάκιο;»
«Ποιος είναι ο καλύτερος νέος συνδυασμός;»
Με αυτόν τον τρόπο, τα εναλλακτικά σενάρια προϋπολογισμού κεφαλαίου μπορούν να συγκριθούν μεταξύ τους κατά τη διάρκεια της ίδιας συνεδρίασης λήψης αποφάσεων.
Ερώτηση. Επαναϋπολογισμός. Σύγκριση. Απόφαση.
Βελτιστοποίηση του προϋπολογισμού κεφαλαίου με το StratePlan
Το StratePlan συνδυάζει τον προϋπολογισμό κεφαλαίου, την κατανομή του προϋπολογισμού κεφαλαίου και τη μαθηματική βελτιστοποίηση χαρτοφυλακίου σε ένα ενιαίο μοντέλο λήψης αποφάσεων.
Οι επιχειρήσεις μπορούν να εξετάσουν από κοινού τις επενδυτικές ευκαιρίες, τις κεφαλαιακές απαιτήσεις, τα αναμενόμενα αποτελέσματα, τα στρατηγικά κριτήρια και τους πραγματικούς περιορισμούς.
Με αυτόν τον τρόπο μπορούν να υπολογιστούν, μεταξύ άλλων, τα ακόλουθα ερωτήματα:
- Ποιες επενδύσεις πρέπει να χρηματοδοτηθούν;
- Ποιος συνδυασμός αποφέρει τη μέγιστη δυνατή συνολική αξία στο πλαίσιο του προϋπολογισμού κεφαλαίου;
- Ποια έργα δεν πρέπει να χρηματοδοτηθούν ή να αναβληθούν;
- Πώς μεταβάλλεται το χαρτοφυλάκιο σε περίπτωση χαμηλότερου προϋπολογισμού κεφαλαίου;
- Ποιες επενδύσεις καθίστανται εφικτές με επιπλέον κεφάλαιο;
- Πώς μπορούν να κατανεμηθούν τα κεφαλαιουχικά προϋπολογιστικά μεταξύ των επιχειρηματικών μονάδων;
- Πώς επηρεάζουν τα υποχρεωτικά έργα την κατανομή κεφαλαίου;
- Πώς επηρεάζουν οι εξαρτήσεις των έργων τον βέλτιστο συνδυασμό;
- Πώς μπορούν να ληφθούν υπόψη πόροι επιπλέον του προϋπολογισμού κεφαλαίου;
- Πώς μπορεί να βελτιστοποιηθεί ο προϋπολογισμός κεφαλαίου σε βάθος χρόνου;
- Πώς μεταβάλλουν οι στρατηγικές προτεραιότητες την επιλογή των επενδύσεων;
Έτσι, ο προϋπολογισμός κεφαλαίου μετατρέπεται από έναν στατικό προγραμματισμό προϋπολογισμού και έγκρισης σε μια υπολογίσιμη απόφαση χαρτοφυλακίου.
Μην αρκείστε απλώς στην έγκριση επενδύσεων. Βελτιστοποιήστε τον προϋπολογισμό κεφαλαίου.
Ίδιο κεφάλαιο. Διαφορετικοί συνδυασμοί. Καλύτερα αποτελέσματα.
Συχνές ερωτήσεις σχετικά με τον προϋπολογισμό κεφαλαίου
Τι είναι ο προϋπολογισμός κεφαλαίου;
Ο προϋπολογισμός κεφαλαίου είναι η διαδικασία αξιολόγησης, επιλογής και χρηματοδότησης μακροπρόθεσμων επενδύσεων. Οι επιχειρήσεις αναλύουν τις επενδυτικές ευκαιρίες και αποφασίζουν ποια έργα θα υλοποιηθούν στο πλαίσιο του διαθέσιμου προϋπολογισμού κεφαλαίου.
Τι είναι το λογισμικό προϋπολογισμού κεφαλαίου;
Το λογισμικό προϋπολογισμού κεφαλαίου υποστηρίζει τις επιχειρήσεις στη χρηματοοικονομική αξιολόγηση, τον προγραμματισμό και την επιλογή επενδύσεων. Ανάλογα με το σύστημα, μπορούν να ληφθούν υπόψη η καθαρή παρούσα αξία (NPV), ο εσωτερικός συντελεστής απόδοσης (IRR), οι ταμειακές ροές, οι προϋπολογισμοί, τα στρατηγικά κριτήρια και οι περιορισμοί του χαρτοφυλακίου.
Τι είναι τα εργαλεία προϋπολογισμού κεφαλαίου;
Τα εργαλεία προϋπολογισμού κεφαλαίου περιλαμβάνουν χρηματοοικονομικά μοντέλα, υπολογιστικά φύλλα, υπολογισμούς NPV και IRR, ανάλυση σεναρίων, καθώς και εξειδικευμένο λογισμικό για τον επενδυτικό σχεδιασμό και τη βελτιστοποίηση χαρτοφυλακίου.
Τι είναι η διαδικασία προϋπολογισμού κεφαλαίου;
Η διαδικασία προϋπολογισμού κεφαλαίων περιλαμβάνει συνήθως τον εντοπισμό επενδυτικών ευκαιριών, τη χρηματοοικονομική αξιολόγηση, τη στρατηγική αξιολόγηση, τον καθορισμό του διαθέσιμου προϋπολογισμού κεφαλαίων, την επιλογή των επενδύσεων και την τελική έγκριση.
Ποιες είναι οι μέθοδοι προϋπολογισμού κεφαλαίου;
Μεταξύ των διαδεδομένων μεθόδων προϋπολογισμού κεφαλαίου συγκαταλέγονται η καθαρή παρούσα αξία (NPV), ο εσωτερικός συντελεστής απόδοσης (IRR), η περίοδος απόσβεσης, ο δείκτης κερδοφορίας και η απόδοση της επένδυσης (ROI). Σε περίπτωση περιορισμένου κεφαλαίου, αυτές οι μέθοδοι μπορούν να συμπληρωθούν με τη βελτιστοποίηση χαρτοφυλακίου.
Τι είναι η βελτιστοποίηση του προϋπολογισμού κεφαλαίου;
Η βελτιστοποίηση του προϋπολογισμού κεφαλαίου χρησιμοποιεί μαθηματική βελτιστοποίηση για να προσδιορίσει έναν συνδυασμό επενδυτικών έργων εντός ενός περιορισμένου προϋπολογισμού κεφαλαίου και άλλων περιορισμών. Η συνάρτηση στόχου μπορεί, για παράδειγμα, να μεγιστοποιεί τη συνολική καθαρή παρούσα αξία (NPV) ή κάποια άλλη αξία χαρτοφυλακίου.
Τι είναι η κατανομή του προϋπολογισμού κεφαλαίου;
Η κατανομή του επενδυτικού προϋπολογισμού (Capital Budget Allocation) αναφέρεται στην κατανομή ενός διαθέσιμου επενδυτικού προϋπολογισμού σε έργα, επιχειρηματικές μονάδες, τοποθεσίες ή στρατηγικές πρωτοβουλίες.
Τι είναι η απόφαση κεφαλαιακού προϋπολογισμού;
Μια απόφαση κεφαλαιακού προϋπολογισμού είναι η απόφαση να διατεθεί μακροπρόθεσμα κεφάλαιο για μια συγκεκριμένη επένδυση ή έναν συνδυασμό επενδύσεων.
Τι είναι το μοντέλο προϋπολογισμού κεφαλαίου;
Ένα μοντέλο κατανομής κεφαλαίου απεικονίζει με δομημένο τρόπο τα επενδυτικά κόστη, τις αναμενόμενες ταμειακές ροές, τους χρηματοοικονομικούς δείκτες και άλλους παράγοντες λήψης αποφάσεων. Για τη βελτιστοποίηση του χαρτοφυλακίου μπορούν επιπλέον να ενσωματωθούν μεταβλητές λήψης αποφάσεων και περιορισμοί.
Γιατί ο προϋπολογισμός κεφαλαίου είναι σημαντικός για τους CFO;
Ο προϋπολογισμός κεφαλαίου συνδυάζει τη χρηματοδότηση, τη στρατηγική και τις επενδυτικές αποφάσεις. Με αυτόν, οι CFO μπορούν να αναλύσουν πώς χρησιμοποιείται το περιορισμένο κεφάλαιο, ποιες επενδύσεις χρηματοδοτούνται και πώς επηρεάζουν οι εναλλακτικοί προϋπολογισμοί τη συνολική αξία του επενδυτικού χαρτοφυλακίου.
Τι είναι ο βέλτιστος προϋπολογισμός κεφαλαίου;
Ο βέλτιστος προϋπολογισμός κεφαλαίου αναφέρεται στην επιλογή ενός συνδυασμού επενδύσεων που, στο πλαίσιο ενός καθορισμένου μοντέλου και υπό τους υπάρχοντες περιορισμούς προϋπολογισμού και πόρων, βελτιστοποιεί τον επιλεγμένο στόχο.
Ποια είναι η διαφορά μεταξύ του προϋπολογισμού κεφαλαίου και της βελτιστοποίησης του προϋπολογισμού κεφαλαίου;
Ο προϋπολογισμός κεφαλαίου περιλαμβάνει την αξιολόγηση και την επιλογή μακροπρόθεσμων επενδύσεων. Η βελτιστοποίηση του προϋπολογισμού κεφαλαίου συμπληρώνει αυτή τη διαδικασία με μαθηματική βελτιστοποίηση χαρτοφυλακίου και εξετάζει ποιος συνδυασμός επενδύσεων, υπό τους καθορισμένους περιορισμούς, ικανοποιεί με τον καλύτερο δυνατό τρόπο τον στόχο.
Γιατί η καθαρή παρούσα αξία (NPV) από μόνη της δεν αρκεί για τον προϋπολογισμό κεφαλαίου;
Η καθαρή παρούσα αξία (NPV) αξιολογεί την αναμενόμενη αξία μιας μεμονωμένης επένδυσης. Ωστόσο, όταν το κεφάλαιο είναι περιορισμένο, η NPV από μόνη της δεν απαντά στο ερώτημα ποιος συνδυασμός πολλαπλών θετικών έργων, εντός του διαθέσιμου προϋπολογισμού, παράγει τη μέγιστη συνολική NPV.
Γιατί το IRR από μόνο του δεν αρκεί για την κατανομή του κεφαλαιουχικού προϋπολογισμού;
Ο IRR είναι ένας σχετικός δείκτης απόδοσης και δεν λαμβάνει υπόψη το απόλυτο μέγεθος μιας επένδυσης με τον ίδιο τρόπο όπως η NPV. Σε περίπτωση πολλών ανταγωνιστικών έργων με διαφορετικούς όγκους επενδύσεων, θα πρέπει επομένως να λαμβάνεται υπόψη η επίδραση στο συνολικό χαρτοφυλάκιο.
Τι είναι ο περιορισμός κεφαλαίου;
Ο περιορισμός κεφαλαίου προκύπτει όταν το διαθέσιμο επενδυτικό κεφάλαιο δεν επαρκεί για τη χρηματοδότηση όλων των οικονομικά ελκυστικών έργων. Σε αυτή την περίπτωση, οι επιχειρήσεις πρέπει να επιλέξουν ποιος συνδυασμός επενδύσεων θα υλοποιηθεί στο πλαίσιο του διαθέσιμου προϋπολογισμού.
Μπορεί ο προϋπολογισμός κεφαλαίου να λαμβάνει υπόψη τις εξαρτήσεις μεταξύ έργων;
Ναι. Οι εξαρτήσεις μεταξύ έργων μπορούν να ενσωματωθούν ως περιορισμοί σε ένα μοντέλο χαρτοφυλακίου. Για παράδειγμα, ένα έργο μπορεί να προϋποθέτει την υλοποίηση ενός άλλου ή δύο επενδύσεις μπορεί να αλληλοαποκλείονται.
Μπορούν τα υποχρεωτικά έργα να ληφθούν υπόψη στη βελτιστοποίηση του προϋπολογισμού κεφαλαίου;
Ναι. Οι υποχρεωτικές επενδύσεις μπορούν να μοντελοποιηθούν ως σταθεροί όροι και, ως εκ τούτου, αποτελούν συστατικό στοιχείο κάθε επιτρεπόμενης διαμόρφωσης χαρτοφυλακίου.
Μπορεί ο προϋπολογισμός κεφαλαίου να λαμβάνει υπόψη ταυτόχρονα πολλές επιχειρηματικές μονάδες;
Ναι. Οι επενδύσεις διαφορετικών επιχειρηματικών μονάδων μπορούν να εξεταστούν στο πλαίσιο ενός κοινού εταιρικού χαρτοφυλακίου. Ταυτόχρονα, μπορούν να μοντελοποιηθούν ελάχιστα και μέγιστα προϋπολογιστικά όρια ή άλλοι κανόνες που αφορούν συγκεκριμένες επιχειρηματικές μονάδες.
Μπορεί ο προϋπολογισμός κεφαλαίου να βελτιστοποιηθεί για πολλά έτη;
Ναι. Ο πολυετής προϋπολογισμός κεφαλαίων μπορεί να λαμβάνει υπόψη επενδυτικές δαπάνες, προϋπολογισμούς, πόρους και όρους έργων για πολλές περιόδους προγραμματισμού ταυτόχρονα.
Πόσα πιθανά επενδυτικά χαρτοφυλάκια υπάρχουν για 100 έργα;
Για 100 ανεξάρτητες δυαδικές επενδυτικές αποφάσεις, θεωρητικά υπάρχουν 2^100 πιθανές συνδυασμοί. Αυτό αντιστοιχεί περίπου σε 1,27 × 10^30 πιθανά επενδυτικά χαρτοφυλάκια.
Τι συμβαίνει αν αλλάξει ο προϋπολογισμός κεφαλαίου;
Το χαρτοφυλάκιο μπορεί να βελτιστοποιηθεί εκ νέου με το νέο όριο του προϋπολογισμού. Με αυτόν τον τρόπο γίνεται ορατό ποιες επενδύσεις προστίθενται ή αφαιρούνται και πώς μεταβάλλεται η επιτεύξιμη αξία του χαρτοφυλακίου.
Ποια είναι η διαφορά μεταξύ της αξιολόγησης επενδύσεων και της κατανομής κεφαλαίου;
Η αξιολόγηση επενδύσεων εκτιμά την οικονομική ελκυστικότητα μεμονωμένων έργων. Η κατανομή κεφαλαίου αποφασίζει πώς θα κατανεμηθεί το διαθέσιμο κεφάλαιο σε ανταγωνιστικές επενδύσεις. Η βελτιστοποίηση του προϋπολογισμού κεφαλαίου συνδυάζει και τις δύο προοπτικές σε επίπεδο χαρτοφυλακίου.
